华创证券-汽车行业周报：3月份乘用车交强险负增长，北京车展关注造车新势力-180422

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        投资要点
        1.新能源汽车：开放股比有助行业升级，北京车展造车新势力值得关注
        本周发改委在就制造业开放问题答记者问中表示，18年取消专用车、新能源外资股比限制；20年取消商用车外资股比限制；22年取消乘用车外资股比限制。在新能源汽车领域，国内产业链竞争力较强，预计冲击不大。相反，开放股比有助于加速行业升级，加速提升新能源汽车整体较之燃油车的竞争力。
        下周北京车展开幕，本周新能源汽车领域，造车新势力动作频繁，值得关注。其中，威马EX5正式上市并开始网上销售（交车仍需等待，有一定不确定性），补贴后价格区间为9.9万至21.63万。这一价位区间与大部分在售主流新能源车型形成正面竞争，车型配置、续航等指标领先较为明显。后续量产交付情况值得关注。
        除威马汽车外，拜腾举行产品及战略发布会，量产车型计划19年上市，一汽作为战略投资者参与拜腾B轮融资；摩拜与新特战略合作的首款共享汽车发布；长城华冠前途K20概念车亮相；爱驰汽车首款产品U5  ION发布，计划19年上市。投资方面，互联网造车新势力在经历了前期的持续烧钱阶段后部分企业产品开始陆续出炉，后续值得关注。商用车方面，我国新能源商用车在全球都有着较强竞争实力，维持推荐新能源客车龙头宇通客车。
        2.智能网联汽车：百度推出Apollo  2.5版本，重庆颁发“路测”牌照
        本周百度举办Apollo2.5开放技术发布会，距离Apollo首次亮相，刚好过去1整年。宣布无人驾驶开源计划“  Apollo”已正式升级至2.5版本，新增算法将支持限定区域视觉高速自动驾驶，“解锁”高速公路场景，推出低成本方案。比亚迪成为第100家合作伙伴，与金龙合作的阿波龙已经进入了最后的量产阶段。
        ３月中旬重庆出台自动驾驶“路测”管理办法后，本周首次颁发“路测”牌照。长安、百度、一汽、东风、广汽、吉利、北汽福田７家企业的自动驾驶汽车获得。  
        本周零跑汽车在车展前发布会表示，将正式与大华股份联合研发AI自动驾驶芯片，并计划于2019年二季度在车辆上搭载并进行实测，“在这方面我们可以不依赖于Mobileye”。
        互联网造车新势力量产车型的陆续推出，需求端也有助于智能网联汽车的高速发展。智能驾驶与车联网具备较强的全球竞争属性，推荐国内IVI龙头企业德赛西威，建议关注国内汽车电子龙头企业均胜电子。
        3.乘用车：
        股比放开打破目前均势概率较小
        上周，市场情绪受股比放开影响，整车板块回调幅度较大。股比放开是一个多方博弈过程。毫无疑问，外资的话语权将上升，他们可以在股权谈判中得到更多选择。但是考虑到我国汽车行业已经进入存量博弈格局，大部分外资另起炉灶将面临更多的市场风险，因此短期内打破目前均势的概率较小。
        另一方面，汽车股比放开对自主汽车产业而言是进入有序竞争轨道的过程，将有利于行业正向发展，加速产业升级。
        3月份上险数为163.9  万辆，同比下滑2.4%
        2018年3月，乘用车上险数为163.9  万辆，同比下滑2.4%.3  月份乘用车批发量216  万辆，我们估算渠道库存增加约50  万辆。
        分车系来看德系销量37.8  万辆，同比增长5.4%。日系销售33.0  万辆，同比下滑3.3%，美系销量18.4  万辆，同比下滑10.9%；韩系销量7.1  万辆，同比下滑2.0%。，自主销量62.7  万辆，同比下降3.7%.
        豪华品牌表现最好，德系表现优于自主、日系，美系稍差。从市场份额变化来看，3月份德系市场份额为23.1%，同比增加1.7  个百分点。日系市场份额为20%，持平。美系市场份额为11.3%，同比下滑1  个百分点。韩系市场份额为4.3%，自主市场份额为38.3%。
        具体分厂商来看。豪华品牌中，奥迪同比增长18%，主要是奥迪A4  大幅增长。奔驰同比增长2%，宝马下滑8%，凯迪拉克同比增长22%。
        中高档品牌，大众销量持平，同比增长2.7%。美系销量压力较大。福特销量下滑36%。别克下滑7%，主要是英朗下降加大。雪佛兰增长21%，增长主要来自科沃兹和探界者。Jeep  也出现32%的下滑。日系品牌中，东风本田因“机油门”，主力车型销量影响大，同比下滑27%。具体车型来看，B  级车天籁、雅阁均有加大幅度增长。
        自主方面，上汽同比增长39%，主要因名爵MG6、RX3  新车上市；吉利同比增长30%，其余大部分厂商均有不同程度的下滑。长安同比下滑12%，长城下滑6%，广汽下滑17%。
        投资建议：我们建议紧抓自主崛起和消费升级两条主线，推荐上汽集团、广汽集团，建议关注吉利汽车。
        4.商用车：一季度重卡销量超预期，4  月排产景气持续
        根据第一商用车网数据，2018  年3  月我国重卡市场共销售各类车型约13.2万辆，较去年同期的11.46  万辆增长15%。
        从行业4  月排产情况来看，景气依旧持续。目前工程车景气度好于物流车。
        自卸车、搅拌车等工程车涉及到改装，目前改装厂产能紧张，造成部分主机厂在途库存有所增加。
        虽然2017  年重卡销量创下历史新高，但是重卡保有量相对运力需求而言尚未过剩，在基建、地产投资未出现大幅波动的情况下，重卡保有量仍具有一定的上升空间（新增需求）；同时，国家对环保的重视程度提到新高度，各地纷纷打响“蓝天保卫战”的情况下，基数庞大的国三重卡淘汰更新加速，带来年均报废量（更新需求）上移。我们预计近几年重卡销量将进入更新需求为主、新增需求为辅的阶段，整体看2018  年重卡销量或将达95-100  万。
        此前市场受2  月数据影响较为悲观，我们认为一季度及全年重卡行业表现或超出市场预期，继续建议关注重卡标的，推荐潍柴动力、中国重汽。
        5.  风险提示：宏观经济弱于预期、产业政策变化超出预期、汽车销量不达预期、环保政策推进不及预期、新能源汽车推广不及预期