光大证券-梅珑体育-835282-2017年年报点评：营业收入大幅增长，未来打造“全体育”赛事运营-180423

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        ◆营收增长71.95%，归母净利润扭亏为盈
        梅珑体育2017  年全年实现营业收入2232.93  万元（YoY+71.95%），H1、H2  占比分别为15.31%、84.69%；归属于挂牌公司股东净利润107.7万元，扣非后归母净利润116.28  万元，实现扭亏为盈；摊薄EPS  为0.08元，加权平均ROE  达16.46%。
        ◆广告收入占比最高，各项业务均增长
        公司2017  年广告收入1997.35  万元（YoY+73.64%），占比达88.58%；门票收入120.41  万元（YoY+37.53%），占比达6.74%；其他增值业务收入115.18  万元（YoY+89.61%），占比达4.68%。
        ◆毛利率大幅上升，新增销售费用
        公司2017  年毛利率32.29%（  +86.89pcts  ）；  净利率4.82%（+89.83pcts）；扣非归母净利率达5.21%（+95.85pcts）；管理费用率22.65%（-10.56pcts）；销售费用率4.05%（+4.05pcts）；财务费用率0.32%（+0.54pcts）。公司毛利率和净利率上升的主要原因为公司进行战略调整，聚焦冰雪业务，严控成本，并且暂停对亏损IP  赛事的投入。销售费用从无到有的原因在于公司成立专门销售部门，增加营销力度。
        深耕冰雪赛事运营，助力2022  冬奥会
        梅珑体育作为体育营销公司，以冰雪赛事运营为核心，专注于体育产业中的体育服务业。当前公司冰雪战略逐步清晰，业务向国际化、专业化和市场化大幅迈进。2017  年公司深耕传统项目，即中国杯世界花滑大奖赛的运营开发，同时成功拓展与国际滑联短道速滑世界杯的商务合作，成为2022  年冬奥会前持续性体育营销和推广的优质服务商。
        ◆未来形成“冬奥”+“夏奥”双轮驱动模式，  打造“全体育”运营
        根据国家体育总局的目标，2020  年我国体育产业总体规模将超过3  万亿元。为顺应行业趋势，公司在巩固和深化冬奥项目的基础上，将布局具有特色与优势的夏奥项目，形成“冬奥”+“夏奥”的双轮驱动模式，打造“全体育”赛事运营服务。同时，公司计划于今年进行股票定向增发，为公司战略实施和业务布局提供资本支持。
        ◆风险提示：赞助客户单一风险、公司治理风险等。