东方证券-闻泰科技-600745-受让安世半导体股权，闻泰正式进军半导体领域-180424

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        事件描述：公司发布公告，全资孙公司合肥中闻金泰半导体投资有限公司与云南省城市建设投资集团有限公司、上海矽胤企业管理合伙企业组成的联合体于4月22  日确定成为《安世半导体部分投资份额退出项目》的受让方。
        核心观点
        巨资拟收购优质资产，安世半导体落户闻泰科技。此交易出让方为合肥芯屏基金，出让近50  亿基金份额，最终成交价为114.35  亿元，溢价约2.3  倍。此次交易完成后，闻泰牵头的收购联合体将合计持有安世半导体约43.24%股份，成为第一大股东。安世半导体（Nexperia）的前身为恩智浦标准产品业务，主要从事半导体通用分立器件、逻辑器件及功率MOS  器件的研发生产和销售，其产品主要应用于汽车和通信领域。我们认为，公司此次中标后将大概率实现对安世半导体有较好控制，正式进军半导体领域，实现多元发展。
        掌控一流核心技术，积极布局半导体领域。安世半导体应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等。除了从恩智浦剥离出的标准产品业务外，安世还拥有恩智浦位于英国与德国的两座晶元制造工厂和位于中国、马来西亚、菲律宾的三座封测厂、位于荷兰的工业技术设备中心及相关专利及技术储备。我们认为，闻泰对于半导体的布局将有利于其现有业务的横向拓展，包括智能手机、车联网、汽车电子、笔记本电脑等，未来成长性凸显。
        17  年闻泰出货超预期，预计18  年保持快速增长。根据赛诺发布的数据显示，闻泰2017  年出货量达8350  万台，大超我们此前7500  万台出货的预期，保持了ODM  行业绝对龙头的地位。我们预计，随着市场集中度进一步提升，公司参与更多品牌的机型研发设计，18  年出货量有望突破1  亿部。此外，近期公司拟通过协议转让向云南城投出售全部地产相关的资产和6  家子公司中持有的股权，合计账面净资产约为16.52  亿元（未经审计），地产剥离在即。
        财务预测与投资建议
        维持盈利预测不变，维持买入评级。我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.89、1.23、1.86  元，2019  年业绩同比增长51%，参考可比公司2018平均22  倍的估值和2019  年同比28%的平均业绩增速，由于闻泰业绩增速高于可比公司平均水平，因此我们认为给予30%估值溢价属合理范畴，对应18年29  倍PE，维持目标价35.67  元。
        风险提示
        1）ODM  行业与闻泰出货量增长、单价提升存在低于预期的风险；2）研发投入较大，成本较高导致毛利与净利可能出现下滑；3）地产资产出售的交割价格和日期尚不确定，或对2017/2018  财报业绩产生较大影响。