华泰证券-龙蟒佰利-002601-钛白粉整体景气维持，关注氯化法项目进展-180424

《华泰证券-龙蟒佰利-002601-钛白粉整体景气维持，关注氯化法项目进展-180424（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-龙蟒佰利-002601-钛白粉整体景气维持，关注氯化法项目进展-180424（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2018Q1  净利增长2.17%，业绩符合预期
        2018年4月23日，龙蟒佰利发布2018  年一季报，实现营收25.48  亿元，同比增8.41%，实现净利5.98  亿元，同比增2.17%，按照当前20.32  亿股的总股本计算，对应EPS  为0.29  元，业绩符合预期。公司同时预计2018H1实现净利11.8-15.7  亿元，同比下滑10%-20%，对应Q2  净利为5.80-9.73亿元（去年同期为7.25  亿元）。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.43/1.57/1.75  元，维持“增持”评级。
        钛白粉整体高景气延续，公司产销稳定
        2018Q1  公司主要产品产销量较去年同期略有增长。据百川资讯，以华东地区为例，金红石型钛白粉均价为1.80  万元/吨，同比上涨1.89%，钛精矿（四川攀钢）均价为1400  元/吨，同比下降11.6%，价差略有扩大。报告期内，公司综合毛利率同比上升1.5pct  至41.3%，销售/管理/财务费用率分别上升0.1/1.1/0.9pct  至3.3%/6.2%/2.2%。
        钛白粉维持高价，二期氯化法项目提供增量
        根据百川资讯，目前华东地区金红石型钛白粉报价为1.80  万元/吨，2018Q1  以来维持高位，钛精矿（四川攀钢）报价自2018Q1  以来稳定在1400  元/吨，龙蟒佰利20  万吨氯化法钛白粉持续建设，我们预计将于2018年底建成，氯化法产品附加值较高，进口替代空间广阔，市场前景良好。
        拟参股河南理工大学科技园公司推进产学研合作
        公司同时公告拟用自有资金2000  万元对河南理工大学科技园有限责任公司（下称“科技园公司”）进行增资，并持有其19.81%股权，以推进产学研一体化合作。科技园公司主要经营科技园管理、技术研究开发、科技成果孵化等业务，科技园公司2017  年/2018  年一季度分别实现营收72.2/17.3万元，净利润-194/-53  万元，截至2018  年一季度末净资产为6307  万元。
        维持“增持”评级
        龙蟒佰利目前总产能达56  万吨，产能规模居全国第一，具备钛精矿储量逾3500  万吨，产能超过60  万吨/年，资源优势显著，我们预计公司2018-2020年EPS  分别为1.43/1.57/1.75  元，维持“增持”评级。
        风险提示：下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。