太平洋证券-璞泰来-603659-一季度业绩高增彰显实力，看好设备布局与材料业务潜力-180424

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        事件。公司发布  2018  年一季报，一季度实现营收  5.73  亿元，同比增长  41.80%；归母净利润  1.28  亿元，同比增长  61%；扣非归母净利润  1.04亿元，同比增长  38%。
        盈利能力稳定，三费控制良好。公司一季度销售毛利率  36.55%，同比基本持平；销售净利率  22.60%，同比提升  2.88  个  pct；费用方面，本期费用率  14.11%，同比提升  0.32  个  pct；具体看，管理费用  0.52  亿元，同比增加  49.86%，主要系薪酬、研发费用、办公折旧费用的增加所致；财务费用  0.58  亿元，同比增加  273.75%，主要系公司债券以及银行借款的利息增加所致；销售费用  0.23  亿元，同比增长  18.05%。
        应收账款控制良好。公司一季度经营活动净现金流为  0.14  亿元，同比减少  41.8%，主要是由于公司增加原材料采购带来预付款项增加所致；投资活动净现金流为-9.19  亿元，流出净额同比增加  628.74%，主要是由于公司固定资产投资较大，同时使用闲散募集资金购买理财产品所致；筹资活动净现金流  3.32  亿元，同比增加  18977.04%，主要系公司一季度发行公司债，并且增加银行借款。公司报告期末存货  13.53  亿元，较期初增长  13.76%；应收票据  1.26  亿元，较期初减少  28.97%；应收账款  0.07  亿元，较期初减少  7.35%；其他应收账款  1.11  亿元，较期初增加  590.25%，主要是由于公司购买土地产生大额保证金所致。
        筹划重大资产重组，拟收购锂电设备公司超业精密。公司目前正筹划收购锂电设备公司超业精密，其产品涵盖锂电池制造中段的冲片、叠片、焊接、包装、注液、除气终封等一系列核心制造设备，同时具备提供整套无缝对接的全自动化中段生产线的能力。公司子公司新嘉拓业务与超业精密将在技术研发、人才培养、品牌宣传、渠道销售上形成较好协同，并将进一步延伸锂电设备产业链布局。
        负极材料产品竞争力显著，募投项目产能释放助力业绩提升。公司锂电负极材料产品定位高端，克容量密度高，具备强市场竞争优势。在目前动力用正极材料往高能量密度方向发展趋势下，负极材料克容量也需同步提升，高端负极有望快速渗透动力用负极材料市场。公司当前负极材料产销两旺，2  万吨募投项目产能有望在今年投产并释放部分产能，产能提升将助力公司打开动力市场，业绩增长值得期待。
        投资建议。我们预计公司  2018-2020  年有望实现营业收入  33.59、43.54、55.36  亿元，同比分别增长  49%、30%、27%；EPS  分别为  1.44、1.84、2.30  元，当前股价对应三年  PE  分别为  27、22、17  倍，“买入”评级。
        风险提示。新能源车销量不及预期，公司募投项目进展不及预期。