东方证券-交通运输行业：国内航线票价改革进入实施阶段-180423

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        事件：4  月13  日民航局《关于印发实行市场调节价的国内航线目录的通知》已经逐步开始实施，截止本周一（4  月23  日），有部分航司的部分航线已经开始提价。
        核心观点
        本轮国内航线票价市场化改革开始执行。截止本周一（4  月23  日），深圳航空、山东航空等一部分航司开始在部分国内航线执行票价市场化改革，经济舱全价机票上调10%。其中，深圳航空的合肥-深圳全价经济舱票价由1240元上调到1360  元，深圳-沈阳航线由2490  上调到2730  元。预计本轮国内航线票价市场化改革将在5  月全面展开。
        国内航线票价市场化改革的整体趋势不变。根据《通知》规定，本轮调整新增市场化航线306  条至1030  条，每家航空运输企业每航季上调航线数仍为实行市场调节价航线总数的15%。据中国民航大学李晓津教授统计，实行市场调节价航线的旅客运输量接近民航总旅客量的50%。民航局表示，将会同发改委不断推进航空运输价格的市场化改革，通过市场化的改革，使民航国内运价更加真实、客观、灵活的反应供求状况、竞争状况以及资源稀缺程度，充分发挥价格杠杆作用，进一步激发市场活力，释放市场潜力，提高企业竞争力。
        本轮改革的执行或将增厚航空公司的利润。在强监管的供给侧改革和优化的市场竞争格局条件下，行业供需结构持续改善。2017  年民航客座率达到83.2%，创历史新高。随着票价改革政策的逐步释放，良好的供需格局将会助推民航票价中枢上移，增厚航空公司利润。有着优质航线和时刻资源，公商务旅客和常旅客较多的中国国航、东方航空和南方航空有望直接获益。三大航票价上涨后，部分价格敏感型旅客将选择机票相对便宜的吉祥航空和春秋航空，吉祥航空和春秋航空的客座率水平有望得到提升，或增厚其利润。
        投资建议与投资标的
        鉴于国内航空客运市场良好的供需结构，航空票价市场化改革有望提升票价水平，增厚航空公司的利润。我们建议关注有望直接受益本轮航空票价调整的中国国航(601111，未评级)、南方航空(600029，未评级)、东方航空(600115，未评级)，以及间接受益的吉祥航空(603885，未评级)、春秋航空(601021，未评级)。
        风险提示
        民航票价市场化改革进度低于预期；部分一线互飞航线不包含在本轮涨价范围内；市场化航线的燃油附加费取消；油价大幅上涨。