安信国际-平安好医生-1833.HK-IPO点评-180423

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        报告摘要
        公司概览
        公司是中国互联网医疗健康市场先行者，通过自有移动平台提供四大类服务：1）家庭医生服务：由自有以及合作医院的医疗团队提供在线咨询、转诊挂号、住院安排等服务；2）消费型医疗服务：由第三方医疗机构提供体检、基因检测、健康管理、医美等服务；3）健康商城：药品、保健品、个人护理用品等销售；4）健康管理和互动：收集相关数据并提供个性化健康计划。2017  年四大板块分别实现收入242.2/655.4/896.1/74.3  百万人民币，占比13%/35%/  48%/4%。
        公司2015-2017  年营业收入278.7/601.5/1868.0  百万人民币，CAGR159%；由于大额营销以及管理费用支出，净亏损分别为323.7/758.2/1001.6  百万人民币；负经营现金流分别为44.9/263.1/483.9  百万人民币。15-17  年，公司注册用户分别为30.3、131.5  和192.8  百万人，平均月活跃客户5.6、21.8、32.9  百万人，平均月付费用户0.1、0.4、0.9  百万人。2017  年，平安集团客户和其他客户分别贡献46.4%和53.6%的收入。
        截止17  年底，公司自有医疗团队888  人，已与2100  名三级医院医生、3100  家医院、1100  家体检中心、500  家牙科诊所以及海外260家医院和20  家体检中心建立合作关系。
        行业状况及前景
        根据弗若斯特沙利文报告，2016  年，我国占医院总数7.7%的三级医院承担了全国49.8%的医疗咨询量。凸显优质医疗资源稀缺、分布不均、可获得性低的问题。
        互联网医疗可大幅提高优质医疗资源的可获得性以及便利程度。根据弗若斯特沙利文，中国互联网医疗健康市场规模由2012  年的30亿元增至2016  年的109  亿元人民币，CAGR  38.7%，预期於2026年将增长至人民币1,978  亿元，2016  -2026  年CAGR  33.6%。
        优势与机遇
        按平均日活跃及月活跃用户数量计，国内互联网医疗市场排名第一；
        拥有医疗及科技行业的资深管理团队；
        中国政府大力支持互联网医疗发展。
        弱项与风险
        经营历史短，变现效率或不及预期；
        互联网医疗作为新兴行业，竞争与监管政策不断变化。
        投资建议
        公司计划将发售所得款项40%用于业务拓展，30%用于投资收购境内外从事先进技术及服务解决方案、保健品或家用诊断设备等业务的公司，20%用于信息技术设施及人工智能领域的研发。公司此次招股引入BlackRock、CapRe、GIC  等作基石投资者，占发售股数约49.2%-53.1%。考虑到公司用户数量和收入快速增长以及未来发展潜能，我们给予IPO  专用评级“6”。