华泰证券-绿地控股-600606-多元引擎驱动，规模效益齐增-180424

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        2017  归母净利增长25.4%，维持“买入”评级
        2017  年公司实现营收2901.7  亿元，YoY+17.4%；归母净利90.4  亿元，YoY+25.4%；扣非后归母净利91.3  亿元，YoY+33.7%；加权平均ROE  较2016  提升2.2  pct  至15.2%；业绩符合我们预期。维持公司2018、2019  EPS0.86、1.01  元的盈利预测，参考可比公司2018  平均PE  11.65  倍，给予公司2018  年11-12  倍PE  估值，目标价9.46-10.32  元（前值10.32-12.04元），维持“买入”评级。
        预收款大增40.7%，低价扩储成效显著
        2017  公司房地产板块实现签约销售金额3065  亿元，YoY+20%，销售面积2438  万平，YoY+24%，回款2451  亿元，YoY+21%。2017  预收款YoY+41%至2374  亿元，报告期地产业务结转毛利率持续提升，YoY+3  pct  至23.4%。公司土地扩展重点围绕特色小镇、地级市高铁站、战略性项目等题材，充分把握城市群溢出效应，抢抓快速崛起的高铁沿线市场，新增权益土地面积1088  万平方米，权益建筑面积2010  万平方米，权益土地款457  亿元。我们预估新增总货值超过3000  亿元，平均楼面价约2500  元/平方米，土地成本优势持续强化。
        基建业务营收增长37%，千亿引擎发展提速
        2017  公司基建业务实现营收1048  亿元，YoY+37%，成为房地产主业以外又一个“千亿级”的产业板块。新增建筑施工合同金额1941  亿元，同比翻番，市场拓展成效显著。公司先后中标杭州湾二期、三期及许信高速公路、南京求雨山PPP  等项目，并成功拓展海外“一带一路”沿线市场，签约柬埔寨、马来西亚、冈比亚、老挝等地重要项目，发展能级不断提升。
        多元产业协同并进，业绩贡献稳步提升
        金融产业平稳发展，全年累计实现利润总额20  亿元，房地产基金、一二级市场投资等债权和股权业务稳步推进；进口商品直销实体门店G-Super  全年新开15  家，门店总数达到41  家，分布在全国17  个一二线城市，营业收入超过8  亿元，同比实现再翻倍；酒店旅游产业稳健发展，全年经营收入18  亿元，并围绕“一带一路”推进轻资产化战略布局；科技、养老产业顺利起步，双创中心、创客中心开业运行，启动开工6  个康养酒店项目。
        维持2018、2019  盈利预测和“买入”评级
        公司2017  年末有息负债余额2760  亿元，YoY-3.4%，扣除预收款的资产负债率下降5.4  pct  至61.0%，财务结构更趋稳健。公司业务结构具备较强的穿越行业周期和协同发展的能力，外延发展和内生增长动力强劲。维持公司2018、2019  EPS  0.86、1.01  元的盈利预测，参考可比公司2018  平均PE  11.65  倍，给予公司2018  年11-12  倍PE  估值，目标价9.46-10.32元（前值10.32-12.04  元），维持“买入”评级。
        风险提示：重点布局城市调控趋严；地产融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力；海外业务汇率风险。