天风证券-晨会集萃-180425

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        重点推荐
        【海外】90  后的S  线历程。消费升级时代开启，价值消费和个性消费带来转型升级。中产阶层人群扩张，80-90  后推动消费升级。美妆、服装、黄金珠宝消费风起，博彩亦显著受益。首推金沙、新濠、莎莎、六福，建议关注江南布衣。强调18-19  年中场+非博彩投资主线，19  年GGR  有望重返高峰期，六大博企虽有竞争终将共同受益，首推金沙(1928.HK,TP  55港元,买入)、新濠(200.HK,TP  32  港元,买入)，同时看好弹性较高的澳博(880.HK,TP  9.2  港元,买入)。莎莎(178.HK,TP  5.2  港元,买入)作为香港零售业回暖和内地访客增加最具代表性的标的，内地门店下沉迎合消费升级，中港齐发力迎增长新周期。六福(590.HK,TP  42  港元,买入)以其中高端轻奢定位和高性价比产品瞄准内地中产阶级，正迎合三四线城市消费升级趋势。加上高效率的品牌模式重点布局三四线城市扩大内地市场。江南布衣(3306.HK)作为国内设计师服装品牌龙头，以“高性价比的国际设计消费体验”  打造粉丝经济，我们看好江南布衣乘设计师品牌正盛春风，作为潜在港股通标的，高股息低估值进一步打开龙头稀缺溢价空间，强烈建议关注。
        【房地产】看多地产逻辑又多几个：流动性改善和政策宽松预期。两会政策及三月高基数效应担忧下，我们对三月份行情保持相对谨慎所以一直选择未发声，而四月份重新看多是基于两个新增逻辑以及之前的理由：1）行业资金面将持续改善、降准和  PSL  贷款超预期。2）经济政策基调在微调、房地产政策宽松或超预期。3）二季度行业或迎来销售高峰、基本面或超预期。4）业绩估值不匹配：业绩高增有保障、估值提升有基础。5）中期逻辑预期差：城镇化持续提升、住房消费升级或将超预期。我们4月11  日基于行业基本面或超预期、政策风险溢价下行、业绩好、估值低、中期逻辑有预期差等逻辑第二次提出全面看多地产板块，而近两周的降准以及中央政治局会议，我们认为行业流动性改善和政策宽松预期都将得到提升，持续看好地产公司表现，重点推荐边际上受益于杠杆预期差的公司：保利地产、新城控股、阳光城，持续推荐集中度提升：招商蛇口、广宇发展、万科  A、荣盛发展、华夏幸福。
        买方观点
        1、降准对A  股短期提振作用相对有限，不会持续太长的时间，但货币政策的调整的确有利于实体经济融资，最终将支撑股市企稳向上，所以远期来看还是比较乐观。但中美贸易争端对A  股影响短期难以结束，不过贸易战的走势可预测性较低，因此不重点关注A  股市相关被影响板块短期性、事件性的投资机会；2、中美贸易争端对港股市场虽有不利影响，但港股通额度扩容、H  股全流通等政策举措对冲，港股短期下跌空间有限。从结构看，恒生国企指数、恒生中小型股指相对占优。3、在周期品价格企稳与库存去化的情况下，关注周期股在第二季度经济增长预期上调的可能性。4、中长端国债收益率受国内金融监管、外围市场通胀预期以及货币紧缩的影响，从全年看，预期会在高位震荡，短期预计利率债对央行降准的反应有所超调，债市短期或有小幅调整压力，整体来讲倾向于配置高等级中短久期信用债。
        晨会焦点
        【电子】京东方A：显示行业龙头进一步确立，物联网巨头雏形已现。1.持续推进DSH  战略，显示行业龙头进一步确立，物联网巨头雏形已现。2.大尺寸LCD  价格调整周期接近尾声。受LCD  价格调整幅度超预期影响，我们调整公司18/19  年归母净利润分别为103.4/131.1  亿元（原值为117.4/152.8  亿元），调整目标价至7.5  元（原值为8.4  元，对应18  年25倍估值），维持买入评级。