兴业证券-赢合科技-300457-业绩延续高增长，一季报迎来开门红-180424

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        投资要点
        公司发布2017  年年度报告及2018  年第一季度报告：公司2017  年度实现营业收入15.86  亿元，同比增长19.90%，实现归属上市公司股东净利润2.21  亿元，同比增长78.34%。公司2018  年第一季度实现营业收入3.86  亿元，同比增长59.17%，实现归属上市公司股东净利润6017.44  万元，同比增长60.42%。
        受益于新能源行业发展，锂电设备持续高增长。公司在锂电设备和其它业务分别实现收入11.70  亿元和4.16  亿元，分别同比增长64.80%和196.47%。2017年公司新签订单约22.39  亿元，同比增长50.07%，2018  年新签订单有望再创新高。
        公司发展战略导致2017  年毛利率暂时性下降，2018  年一季度利润率显著回升。公司2017  年实现综合毛利率32.45%，相比去年下降3.42  个百分点，主要是锂电设备业务下降3.02  个百分点。2017  年公司为了推广整线模式采用了低扣点率、成本价提供自动线、软件系统赠送等措施，整体导致了毛利率从单机的40%左右下滑。2018  年公司采取有效措施提升盈利能力效果显著，Q1毛利率和净利率分别为37.42%和15.61%，较去年同期分别上升4.57  和0.12个百分点，随着公司在市场品牌影响力的加强，未来毛利率有望维持在高位。
        新能源汽车产销两旺带动电池装机量高增长，行业景气度持续。在新能源汽车补贴退坡好于预期，双积分制度接棒的政策背景下，国内新能源汽车行业景气未央。中汽协在4  月11  日发布的数据显示，2018  年3  月份新能源汽车产销均为6.8  万量，同比分别增长105.0%和117.4%。真锂研究数据显示2018年3  月中国新能源汽车动力电池装机总电量2.19GWh，同比增长129.81%。
        盈利预测与评级：公司是全球唯一一家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商，将受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求，我们调整公司盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.94  /  1.27/  1.53  元，按照4  月23日收盘价对应PE  为26x/  19x/  16x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观政策变动风险；订单落地及收入确认进度低于预期。