太平洋证券-赢合科技-300457-业绩增长符合预期，看好公司长远发展-180423

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        事件：公司4月  23号发布  2017年年报及2018一季度业绩：1、2017  年公司实现营业总收入16  亿元，同比增长86.52%，归属于上市公司股东的净利润2.21  亿元，同比增长78.34%。2、2018  年一季度公司实现销售收入3.86  亿元，同比增长59.17%，归母净利润6017  万元，同比增长60.42%。
        点评：
        1  季度业绩复合预期，锂电设备龙头公司保持增长。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业，公司2018  年Q1  的归母净利润为  6017  万元，比上年同期增长60.42%，业绩总体符合市场预期。2018  年Q1  毛利率37.42%，相较于去年同比增长15.3%，公司全价值链的运营管控体系卓有成效，经营效益逐步提升。2018  年Q1  应收帐款达到9.37  亿元，同比增长20%，预计公司订单情况仍然良好，在手订单充足。
        定增落地利好长远发展，整线模式逐步显威。1、2018  年4  月13日公司公告非公开发行A  股股票的上市公告书，非公开发行新增股份61,500,000  股，将于2018  年4  月19  日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增，将募集13.8  亿元，将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金，预计将为公司未来2-3  年奠定坚实基础。2、公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖，并且公司领先于行业推出智能化整线方案，智能化解决方案是结合MES  系统开发出“整线设备+软件控制”的整体方案，竞争优势显著（无论是工期、效率、成本、节能均具备优势），公司1  季度再与北京国能（2017年国内动力锂电池出货量排名第8）、河南力旋签订战略合作协议，验证前期的整线模式逐步走通。随着公司大客户战略的持续推进，未来订单值得期待。我们预测锂电设备市场2017、2018  年市场空间为160、200  亿元，未来3  年增速在30%以上，集中度随着下游的洗牌，有产能、资金、技术优势的企业市场份额将提升。
        盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后，补足短板，在大客户端有望突破。2、引入运营管控体系后，整线模型议价能力增强，净利润率有望上修。我们预计公司18-19  年归属于母公司股东净利润分别为3.5  亿、5.4  亿，EPS  分别为1.11、1.70，对应估值22  倍、14  倍，给予买入评级。
        风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险