中泰证券-油气装备与服务行业：油服龙头，订单趋势向上，业绩有望提速-180425

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        投资要点
        油服：订单趋势向上，龙头业绩有望进入加速轨道
        随着油价中枢不断上移，油气公司逐步扩大资本支出，全球油服市场复苏，油服企业新增订单自  2017  年以来大为改善，订单趋势向上：
        1)  安东油田服务延续  2017  年新增订单较高增长态势，2018  年一季度新增订单  12.36  亿元，同比增长  23%。其中国内订单为增长亮点，新增订单达  6.6  亿元，同比大幅增长  64%；一季度末在手订单达  42.7  亿元，较年初增长  22%。
        2)  杰瑞股份订单拐点也出现在  2017  年。2017  年公司新增订单为  42  亿元，同比增长  59%，结束了  2014  年油价暴跌以来连续三年的负增长。2017  年末在手订单  21.7  亿元，同比大幅增长  35%。
        3)  国企油服公司以中海油服为例，公司钻井平台使用率  2017Q1  达到近年最低点  48%，此后回升至  2017  年全年  57%，提升较为显著。钻井平台平均日费率  2017H1  为近年来最低点  8.7  万美元/天，2017  年全年回升至  9.8  万美元/天，已触底反弹。
        油服企业龙头业绩有望进入加速轨道：1、订单量增加，公司相应工作量增大，毛利率有望提升；2、因油服订单周期视工期不等，一般为  6-12  月，前期低毛利订单逐步消化，后续利润有望提速。
        全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业  2018-2020  趋势向上
        我们认为，随着国内“三桶油”勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内“三桶油”勘探开发资本支出自  2014  年起连续  3年出现下滑，于  2017  年触底回升，合计增长约  15%，2018  年持续较高增速，同比增长约  20%。
        2017  全球油气勘探开发支出总规模约为  4045  亿美元，同比增长约  7%，结束了  2014  年以来的持续大幅萎缩。我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020  年油气装备及服务行业景气向上。
        战略看好油服！2018-2020  景气向上！有望由主题投资迈向基本面投资！
        油服：有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。目前投资机会略偏左侧，但很有可能迎来类似工程机械  2016  年开始复苏的战略性投资机会。
        我们预计  2018  年油服龙头业绩将大幅增长，但不必苛求  2018  年的  PE  估值或是业绩的绝对值；预计油服龙头  2019-2020  年业绩持续大幅增长，PE估值将在  2019-2020  年步入比较理想的区间。
        投资建议：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等
        精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好海油工程（PB  估值  1.2  倍）、中海油服（受益中海油）、安东油田服务（H  股，弹性大）；关注中曼石油、通源石油、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。
        风险提示：油价大幅波动；  OPEC  减产低于预期；油气开支低于预期。