山西证券-先河环保-300137-监测龙头向生态环境综合服务商进发-180424

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        事件描述  
        公司发布2017年度报告，公司实现营业收入10.43亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长78.68%；实现扣非净利润1.77亿元，同比增长89.52%。    
        事件点评  
        主营业务收入增幅明显，运营及咨询服务收入占比提高。公司2017年实现营业收入10.43亿元，同比增长32.04%。其中环境监测系统、运营及咨询服务分别实现收入7.43、1.86亿元，分别占营业收入比重的71.29%、17.88%。运营及咨询服务收入较2016年提高4.88个百分点。  
        三费有所下降，净利率提升明显。公司环境监测系统、运营及咨询服务毛利率均有小幅上升，综合毛利率51.44%，较2016上升1.81个百分点。公司销售费用率、管理费用率较上年分别下降0.45、2.95个百分点，导致公司净利率达到19.14%，较2016年上升4.34个百分点。  
        网格化监测强势扩张，行业地位稳固。截至2017年底，公司大气网格化业务已覆盖全国14个省70个城市，覆盖县市数为2016年的2.59倍，其中包括16个"2+26"城市。公司网格化监测业务扩张势头强劲，保持行业领先地位。  
        研发投入保持高水平，产品创新带动业绩增长。2017年，公司研发投入0.49亿元，较上年继续增加。公司完成12项科研项目申报，其中科技部重大仪器专项申报2项；完成22项计量标准及环保认证，其中2项为全国唯一取证单位。截止2017年12月31日，公司共拥有专利77项。报告期内，公司有9款新品走向市场创造效益，提高公司服务质量和水平。  
        布局农村污水处理，向生态环境综合服务商转型。公司研发出适合农村分散污水处理的小型光伏生活污水处理系统，已在石家庄、北京、唐山、贵州、四川等地试点成功。公司与智旅投资、鹏瑜环保合资设立控股子公司正合环境，布局农村污水处理业务，向生态环境综合服务商转型。    
        投资建议  
        预计公司2018-2020年EPS分别为0.70/0.90/1.07，对应公司04月23日收盘价17.93元，2018-2020PE分别为25.44/20.03/16.74，给予"增持"评级。    
        风险提示  
        政策推进不及预期；市场竞争加剧；订单增速不及预期。