东方证券-鸿利智汇-300219-年报提出全力发展车灯，一季报受累汇兑-180424

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        核心观点
        年报业绩符合预期：公司2017  年实现收入37  亿元，同比增长64%，归母净利润为3.5  亿元，同比增长156%。17  年毛利率为21.9%，净利率为10.5%，相较于2016  年毛利率同比下滑1.7  个百分点，净利率同比提升4.4  个百分点。毛利率下降主要受原材料价格上涨、人民币汇率升值等影响。净利率提升主要由于17  年并入速易网络，互联网车主服务净利率高。
        年报提出未来发展规划，展现了公司对未来发展极强的信心：1）收入和利润持续高速增长：2018  年收入和净利润均实现30%增速。2）聚焦主业，大力发展LED  车灯：目标是在未来三年力争国内领先，进入国际主流车厂。通过不断加大对LED  车灯、智能驾驶领域汽车电子等技术开发和储备，如：ADB  LED  大灯、激光大灯等项目；同时，加强与吉利等现有前装战略客户的合作，加大新客户开拓，此外，围绕LED  汽车照明产业，寻找对公司技术、品牌、渠道等方面完善有帮助的并购标的，快速做大LED  汽车照明业务市场规模。3）研发和创新为未来驱动力：加大在VCSEL、Mini  LED、Micro  LED  等新技术方面的投入，保持公司在行业的领先优势。
        一季度受累汇兑：公司2018  年Q1  实现营业收入8.7  亿元，比上年同期增长26%；归属于母公司所有者净利润9,257  万元，比上年同期增长16%。1）一季度增速受累于汇兑：人民币升值带来汇兑损失约1500  万元，对公司业绩影响较大，如不考虑汇兑可实现35%较高增速。2）此外，研发投入增加，一季度公司投入研发费用4,106  万元，用于车规级LED  封装、Mini  LED、VCSEL  等专业应用领域加大了投入，费用增长较高。整体而言，公司一季度实际经营状况较好，二季度LED  行业逐渐进入旺季，有望实现较好增长。
        财务预测与投资建议
        由于汇兑，我们下调公司业绩预测，预测公司18-20  年EPS  分别为0.66、0.87、1.09  元/股，（原预测18-19  年为0.71、0.88  元/股），根据可比公司2018  年P/E  为23  倍，对应公司目标价为15.18  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  封装产能释放速度不达预期；汽车车灯业务国内发展进度低于预期。