安信证券-可转债周报：股市下跌拖累转债-180422

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        ■市场回顾
        本周上证综指下跌2.77%，中证转债下跌0.72%，沪深300  下跌2.85%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100  下跌。中信一级行业中，涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁，汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。全球方面，MSCI  发达上涨0.6%，新兴下跌0.16%，道琼斯指数上涨0.42%。
        ■重要数据
        3  月全社会债务数据显示，家庭负债同比增速连续第11  个月下降；受盈利和和政府去僵尸企业杠杆的影响，非金融企业负债同比增速跌破去年12  月的底部；政府负债同比增速仍保持2017  年中以来的平稳走势。合并来看，3  月实体部门杠杆水平跌破了去年12  月的底部，较前值有较大幅度下行，考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态，我们预计此后实体部门杠杆大概率继续回落，通胀和实体数据亦会随之下行。3  月通胀水平整体回落，与实体部门去杠杆的情况相符，3  月CPI  和PPI  同比增速分别录得2.1%和3.1%，前值分别为2.9%和3.7%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比，金融去杠杆的情况发生逆转，2  月份，金融机构债务余额同比增速15  个月以来首次出现反弹，3月广义金融机构负债同比增速小幅下降至4.1%，虽然低于前值4.5%，但高于1  月份2.3%的历史底部；我们倾向于认为，金融去杠杆已经结束，未来一段时间，广义金融机构负债同比增速将稳定在4%左右的低位。
        ■策略展望
        本周权益市场下跌，我们关注的个券中，九州转债下跌2.62%、宁行转债下跌0.22%、雨虹转债下跌0.76%、铁汉转债上涨0.47%，康泰转债上涨1.28%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。