华泰证券-大族激光-002008-下游业务多点开花，小年增长亦无虞-180424

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        一季报收入因订单结算节奏略低于预期，扣非后归母净利润符合预期
        大族激光公布2018  年1  季报，2018  年Q1  营业收入16.92  亿元，归母净利润3.64  亿元，扣非后归母净利润18.08  亿元，分别较上年度增长32.95%、140.73%、24.19%。同时公司发布了2018  年1-6  月业绩预告，预计实现归母净利润9.14-11.88  亿元，同比增长0-30%，对应Q2  单季利润为5.5-8.24  亿元，同比增长-27.89%-8.04%。Q1  收入增速略低于市场预期，扣非后归母净利润增速符合预期，收入略低于市场预期与在手订单确认节奏有关。持续看好激光行业随激光器国产化带来设备市场规模的扩大及公司在行业的龙头地位，维持买入评级。
        国际客户创新小年，二季度业绩在高基数基础上增速略有回落，全年无虞
        二季度单季业绩增长放缓，有2017  年为国际客户创新大年，为产能布局订单提早释放、高基数的因素，但纵观全年国际客户产品创新预期，预计年内总的国际客户订单符合常规预期，二三季度的订单分配跟2017  年会有错位，不会给全年业绩带来大的扰动。
        研发费用持续投入，带来公司产品线的持续丰富
        随营收的增长，研发费用持续投入，研发费用率也从上市之初的4-5%左右持续上升至7-8%；研发费用的持续投入也带来公司高端产品的不断丰富。国内最高功率15KW  光纤激光切割机成功签约，全新智能激光拼焊生产线国际首创，已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机打破国外垄断；20KW  深熔焊接20mm  不锈钢项目成功交付，巩固金属厚板焊接优势等。PCB  设备可快速导入智能工厂实现高度数字化运行，参与多家领先PCB  企业智能工厂建设，并着手制定PCB  行业工业4.0  设备通讯标准。
        下游业务多点开花，不断深挖细分市场
        小功率业务受益于消费电子持续创新（OLED、全面屏、异形切割、防水升级、激光中框加工及焊接升级等）；高功率受益于制造业升级，切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业；PCB  受益于行业复苏及产业链转移，大厂扩产，大族为全球  PCB  行业设备供应商中中高端产品最为齐全的厂商，行业机遇迎头赶上；新能源领域加大整线业务的研发投入，得到行业重点客户认可，已具备从电芯到模组再到PACK  整体装备供给能力。同时，大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发；另一方面，继续发挥光机电的人才和技术优势，加大智能制造领域的资源投入。
        行业龙头纵横扩展开启新征程，维持“买入”评级
        大族以设备为本，已基本完成上下游产业相关产品的布局，同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发。另一方面，公司将继续加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。维持大族2018-20年净利为22.01/29.82/39.54  亿预测，对应EPS  为2.06/2.79/3.71  元，维持6  个月内目标价为61.8-70.04  元，维持“买入”评级。
        风险提示：大客户创新低预期，大功率激光器进展低预期，宏观风险。