华创证券-正业科技-300410-2017年报点评：战略定位智能制造方案供应商，技术纵深化+市场多元化布局初显成效-180423

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        事项：
        公司披露2017  年报：报告期内实现营业收入12.65  亿，同比增长110.78%，实现归母净利润为1.97  亿，同比增长171.27%。
        主要观点
        1.内生外延齐增长，公司业绩大幅提升
        公司2017  年收入12.65  亿元，同比上升110.78%，归母净利润1.98  亿元，同比上升171.27%。主要是新增子公司鹏煜威和炫硕光电的并表，同时公司PCB、锂电、显示面板等业务实现高速增长，其中PCB  精密加工及检测设备实现营业收入1.96  亿元（同比+144.63%），锂电设备及配件业务实现营业收入1.92  亿元（同比+60.37%）；子公司集银科技（显示面板装备）实现营业收入3.20  亿元（同比+57.19%）。
        公司毛利率37.46%，基本保持稳定；营收规模扩大加之管理改善，公司三费率总计降低7.5  个百分点，进而带来净利率大幅提升，同比上升3.7  个百分点。
        2.政策重点支持制造业智能化升级，3C  领域空间巨大
        中国制造业正处于产业升级风口，国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向，18  年的两会中，“智能制造”被写入政府工作报告，实施“中国制造2025”，推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程，先进制造业加快发展，将是重点工作方向。
        3C  消费电子是汽车产业外，智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展，创新应用不断加速，人工越来越难以满足工艺要求，叠加人工成本的不断上升，智能化需求越来越迫切。
        3.战略定位智能制造方案供应商，完成技术纵深化布局+市场多元化拓展
        公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局，已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局，初步具备智能制造系统解决方案能力。
        市场多元化拓展，公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域，已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系，具备丰富的客户资源优势，保障了市场需求。
        短期来看，下游显示面板、锂电高速发展，PCB  行业持续回暖，同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品，料将跟随行业不断成长；长期来看，随着公司技术和市场不断整合，智能制造解决方案能力逐渐增强，有望向更多领域拓展，实现持续增长。
        4.盈利预测
        我们预计公司18-20  年归母净利润3.11/4.14/5.37  亿元，对应EPS  为1.58/2.10/2.72  元，对应PE  为19/15/11  倍。维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险