川财证券-荣盛发展-002146-2018年一季报点评：一季度销售良好，深化全国布局-180424

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      事件  
        荣盛发展于4月23日晚间发布一季报，公司2018年一季度实现营业收入69.84亿元，同比增长36.67%；实现归属母公司股东净利润6.01亿元，同比增长31.13%。  
        点评  
        一季度销售良好，深化全国布局    
        2018年1-3月，公司实现签约面积147.04万平方米，同比增长26.66%；签约金额146.50亿元，同比增长30.14%。从全年的推盘节奏来看，公司大体还是会保持一个"3241"态势，三季度最多，一季度最少，三季度占比接近40%，二季度占比在25%左右，四季度占比在22%左右，一季度占比仅为13%左右。公司一季度推盘量较少，伴随着后续推盘力度加强，今年销售千亿规模有望顺利达成。从拿地布局上，根据克而瑞数据，公司在一季度新建土地建筑面积153万平方米，超过一季度销售面积，显示公司积极进取的信心。3月公司加大了长三角和中西部市场的布局，继续深化全国布局。此外，本周雄安规划纲要正式落地，环雄安区域内的土地出让和商品房销售有望逐步趋于正常化，公司作为环京区域龙头，估值有望实现修复。  
        高土储+优布局+跟投，三叉戟助力规模扩张    
        公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量。公司截至2017年末土储面积达到3495.21万平方米，可满足未来3年左右的销售量。从获取成本来看，近年来公司楼面均价占销售均价的比例始终保持低位，2017年公司楼面均价占销售均价比例降至22.09%，低成本的拿地有力保障未来的利润率水平。此外，公司2017年实行跟投机制，进一步保证了公司的规模扩张。  
        盈利预测    
        预计2018-2020年主营业务收入分别为483.78、594.48和729.75亿元，净利润有望达到76.64、101.97和126.99亿元，实现EPS分别为1.76、2.35和2.92元。对应PE分别为5.26、3.95和3.17倍。给予荣盛发展"增持"评级。  
        风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等