兴证期货-天胶日报：中幅回升-180424

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        行情回顾  
        沪胶近期合约  RU1805  终盘收涨  135  元，至  11275  元，涨幅为  1.21%，主力合约  RU1809  终盘收涨  125  元，至  11680  元，涨幅为  1.08%。
        1.供需关系分析
        4  月  19  号的合成胶反倾销影响盘面更多来自市场情绪作用，对基本面影响不大。
        近期橡胶现货较为稳定，原料价格接近历史底部。1-3  月橡胶进口同比下降源于泰国等限制出口，4  月出口限制解除之后或有大量橡胶到港，进一步刺激国内市场。
        综合看来，未来近期由于橡胶现货托底，沪胶进一步下跌的动能较弱。
        但是长期来看，随着东南亚产能释放，沪胶依然会进一步下跌，起码，套利空间目前依然存在。
        利多刺激市场情绪，对基本面无影响
        由于商务部的一则反倾销卤化丁基橡胶的政策，导致  19  号沪胶暴涨。
        然而从盘面上看，沪胶上涨并没有持仓量上涨的支撑，反而发生下跌，但是成交量却突破性高。
        从基本面分析，卤化丁基橡胶与天胶几乎没有替代关系，相互之间影响较少，本次上涨主要是由于市场情绪作用，毕竟橡胶跌了一年了，多头的信心早已被磨光。
        原料价格接近历史底部，现货坚挺
        目前现货价格稳定在  10500  元/吨左右，而期货价格的波动较大。期现价差维持在  900-1000  元/吨。
        依然处于较高的位置，期货有进一步下跌的可能性。
        而现货价格由于成本所在，云南地区胶水收购价格为  9600  元/吨，胶块收购价格为  8700  元/吨，海南地区胶水价格为  11700  元/吨。云南地区的橡胶加工费用已经缩窄到  1000  元/吨之内，而海南地区的橡胶加工费甚至产生价格倒挂。
        原料价格已经进入历史价格底部，若进一步下得势必将影响割胶效率，因此从成本方面来分析，橡胶现货的底部已经很接近了。
        产国解除出口限制后，橡胶进口或会激增
        对于橡胶期货价格，升水依然有空间。
        其次，主产国为期三个月的橡胶减产协议也即将到期，虽然  1-3  月中国的橡胶进口量同步下降，但是为来如果主产国的橡胶出口限制解除，或有大量的进口橡胶到港冲击国内胶价。
        中国海关最新统计数字显示，3  月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计  57.8  万吨，环比  2  月大幅增长  52.91%，较去年同期降低  17.4%。1-3月累计进口量为  165.3  万吨，同比下跌  6.5%。
        从橡胶出口国来看，在严控橡胶出口措施出台后，今年首  3  个月的橡胶出口量与去年同期比较降低  27  万  4000  吨。
        泰国橡胶局副局长纳功透露，为解决橡胶价格异常的问题，泰国、马来西亚及印尼三大橡胶出口国达成协议，合作控管橡胶出口量，累计今年首  3  个月3  个国家的橡胶出口量合计降低  35  万吨。
        其中，泰国减少出口的橡胶产品共有  3  类，分别为烟胶片（RSS）、标准橡胶（STR）及复合橡胶，原定目标减少的出口量为  23.48  万吨，但是综合今年首  3  个月与  2016  年和  2017  年比较，泰国成功降低橡胶出口量达  27.41  万吨，超出原定目标值。
        然而，橡胶的主要消费地区依然在中国，短期内限制橡胶出口或许能够缓解价格下滑的趋势，但是当出口限制解除，依然会有大量的泰国橡胶库存出口到中国，冲击国内的市场。
        4  月中旬，青岛保税区橡胶库存降至  20.5  万吨，这已经是自  3  月初以来，保税区库存连续下跌，较  3  月中旬降低  3.94  万吨，降幅逾  16%。
        从库存的同比数据来看，保税区橡胶在经历了  1  年的累库存之后，重新进入到了去库存的阶段。
        近两个月保税区橡胶库存下降主要是因为进口橡胶数量减少，而  4  月末开始，随着橡胶进口数量的增加，保税区橡胶库存将再次进入累库存的阶段，而前期形成的微弱利多的因素也将消失。
        综合看来，未来近期由于橡胶现货托底，沪胶进一步下跌的动能较弱。
        但是长期来看，随着东南亚产能释放，沪胶依然会进一步下跌，套利空间目前依然存在。
        2.核心观点
        虽然受泰国等产胶国多种措施调控胶市、轮胎产业消费需求平稳、印度消费强劲等利多因素作用，但又受供需关系过剩、产区气候适宜、进口胶和国产胶库存压力沉重、日元回升等利空影响，沪胶虽然短线技术性反弹，但中期上涨空间有限，后市可能回归低位波动，建议宜以逢高沽空为主，仅供参考。
        3.后市展望及策略建议
        目前国际国内橡胶市场受制于多空交织的中性因素的作用，橡胶现货和期货市场价格虽然短线剧烈震荡，甚至技术性反弹，中期仍可能持续区域性震荡整理。