华泰证券-恒逸石化-000703-季报点评：Q1净利增长56%，PTA景气有望稳步向上-180424

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        业绩符合预期，维持“增持”评级
        恒逸石化于4月24日发布2018  年一季报，实现营收157.48  亿元，同比增长78%，实现净利7.02  亿元，同比增长56%，业绩符合预期，也处于前期业绩预告范围之内。按照16.48  亿股的总股本计算，对应EPS  为0.43元。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.41/1.65/2.78  元，维持“增持”评级。
        PTA  景气改善是业绩增长主因
        受产品供需格局改善及油价持续上涨等因素影响，2018Q1  华东地区PTA/涤纶长丝（DTY150D）均价分别为0.57/1.03  万元/吨，同比增长7.9%/2.1%，其中PTA  季度均价约900  元/吨，同比增127%，推动业绩增长。另外，华东地区己内酰胺均价为1.64  万元/吨，同比下跌6.3%，但公司10  万吨己内酰胺扩产亦对销量有所增益。
        PTA  价差逐步修复，2018  年景气可期
        根据百川资讯，目前华东地区PTA  报价5650  元/吨，较3  月底阶段性低点回升4%，且与PX  价差逐步修复至800  元/吨左右。伴随二季度下游超过300  万吨聚酯逐步投产，叠加5  月江阴汉邦、宁波台华、福化多套PTA  装置合计近800  万吨装置进入检修，而2019Q3  之前行业新增产能有限，PTA景气有望进一步上行。
        涤纶长期景气延续，己内酰胺价格回落
        据百川资讯，目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价10850  元/吨，春节后累计上涨6%，且盈利仍较可观，目前正值下游春夏面料旺季，行业景气有望延续。由于春节后原料纯苯价格（华东报价）下跌10%至6200  元/吨，叠加下游刚需有限，目前华东地区己内酰胺价格报价15200  元/吨，春节后累计下跌11%，但盈利能力尚可。
        文莱炼化项目稳步推进
        公司已与文莱经济发展局、文莱首相署能源局签署了文莱PMB  石油化工项目的《PMB  开发项目实施协议》，实施协议的签署推动文莱项目的加快建成。目前桩基、土建、一级地管、道路基本完工；码头、电站等工程接近尾声；生产准备和商务准备工作有条不紊的按计划推进。
        维持“增持”评级
        恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业，公司业绩高弹性有望逐步体现；文莱PMB  项目建设顺利，盈利前景良好。我们预计公司2018-2020  年EPS分别为1.41/1.65/2.78  元（暂未考虑增发对公司股本及盈利的影响），维持“增持”评级。
        风险提示：炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。