华金证券-海康威视-002415-安防行业如火如荼，龙头企业快速稳健成长-180423

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        投资要点
        公司动态：公司披露2017  年年度报告，销售收入同比上升31.2%为419.1  亿元，毛利率水平为44.0%，同比上升2.4  个百分点，归属上市公司股东净利润为94.1  亿元，同比上升26.8%，每股净利润1.03  元，同比上升25.9%。2017  年第四季度公司实现营业收入为141.8  亿元，同比增长31.4%，归属上市公司股东净利润为32.6  亿元，同比上升26.7%。2017  年度利润分配预案为每10  股派发现金红利5.00  元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。公司披露2018  年第一季度业绩报告，营业收入同比上升33.0%为93.7  亿元，归属上市公司股东净利润为18.2  亿元，同比上升22.6%。
        点评：
        营收利润同步前进，安防市场依旧如火如荼：公司2017  年销售收入和净利润同比分别增长31.2%和26.8%，在恐怖主义和极端主义事件持续发生的全球市场，安防行业依然保持着良好的市场需求，在国内市场，以新疆等地为核心安防视频监控系统的需求也是推动了产业的快速扩张。公司作为全球市场的龙头企业之一，经营策略方面持续从渠道分销模式向项目分销的方式推进，开拓视频安防监控的国内外市场，同时在创新业务中以萤石为代表的业务部门也实现了盈利，使得公司在营收和盈利方面同步获得了有效的增长。
        产品升级推升毛利率，研发和市场开拓增加费用率：公司2017  年毛利率水平同比上升2.4  个百分点为44.0%，随着人工智能、云服务等产品升级的持续，公司在产品价格方面获得了有效的增长进而提升了毛利率水平。由于公司持续将市场渠道下沉，并且在从芯片等元器件和人脸识别等算法方面的研发投入持续增加，管理费用率、销售费用率和财务费用率同比分别上升1.2、0.4  和1.3  个百分点。
        2018  年上半年经营继续保持稳健成长：公司披露2018  年第一季度业绩报告，营业收入同比上升33.0%为93.7  亿元，毛利率为45.1%，同比上升2.3  个百分点，归属上市公司股东净利润为18.2  亿元，同比上升22.6%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.7、0.0  和2.4  个百分点。另外，公司预计2018年1-6  月归属于上市公司股东的净利润区间为37.85  亿元至44.44  亿元，净利润变动幅度为15%至35%。从第一季度的业绩数据以及上半年的预测数据看，基本延续了2017  年的趋势，营收及毛利率继续有效提升，而费用投入也在持续增加，行业市场整体的趋势依旧向好，未来公司在通过人工智能和云服务提升产品竞争力的同时，也在积极推进各项创新业务的发展。
        投资建议：我们公司预测2018  年至2020  年每股收益分别为1.24、1.57  和1.87  元。净资产收益率分别为29.2%、29.4%和28.1%，给予买入-A  建议。
        风险提示：国内市场安防监控投资规模低于预期；海外市场渠道扩张面临本土企业竞争及贸易保护政策；公司上游原材料及器件价格上升影响盈利能力；