财通证券-思美传媒-002712-并表增厚业绩，内容渠道协同可期-180424

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        事件描述：
        公司发布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入41.87亿元，同比增长9.56%；公司实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长63.25%；扣非后的净利润为2.15亿元，同比增长67.26%。同时公司公布了2018年一季报和上半年业绩预告，2018年一季度实现营业收入14.01亿元，同比增长99.14%；实现归属于上市公司股东的净利润9720.47万元，同比增长82.68%；2018年上半年预计实现归属上市公司股东的净利润1.62至2.30亿元，较去年同期增长20%至70%。
        投资要点：
        并表带动业绩大幅提升，加码内容业务提升毛利率
        2017年公司完成了掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播剩余20%股权、智海扬涛60%股权的收购，完成了泛内容产业上下游的布局，形成了"以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体"的一站式整合营销平台，收购的公司经营情况良好，并表导致业绩大幅增长。公司并购的从事影视内容、内容营销和数字阅读公司的毛利率较高，使得内容及内容营销业务的毛利率从2016年的11.49%提升至2017年的31.76%，拉升公司整体毛利率3.43个百分点，盈利能力逐步增强。
        板块业务整合，协同效应可期
        公司通过自制原创和跟各大顶级内容制作方的合作，逐渐建立起内容媒体资源库，通过整合内容和渠道资源，将进一步完善整合营销能力，同时公司积极培育孵化自有品牌，未来有望成为公司新的利润增长点。另外，公司在组织架构上将进行调整，通过业务和管理的渗透增强业务协同，整合效应有望逐渐显现。
        盈利预测和投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为0.88元、1.06元、1.20元，对应PE分别为23.4倍、19.4倍、17.1倍。公司已经形成一站式营销服务平台，业务整合有望发挥协同效应，进一步提升公司的盈利能力，维持公司"增持"评级。
        风险提示:并购标的业绩不达预期、整合协同效应不及预期