光大证券-山东药玻-600529-2017年报及2018年1季报点评：药品安全监管趋严利好，产品结构优化中-180424

《光大证券-山东药玻-600529-2017年报及2018年1季报点评：药品安全监管趋严利好，产品结构优化中-180424（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-山东药玻-600529-2017年报及2018年1季报点评：药品安全监管趋严利好，产品结构优化中-180424（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆17  年度和18  年Q1  业绩分别同增38.6%、28.2%，EPS0.87、0.27  元
        2017年公司实现营业收入23.3  亿元，同增13.3%，归属上市公司股东净利润2.6亿元，同增38.6%，每股收益0.87  元。利润分配方案和公积金转增股本预案：每10  股派发3  元现金股利  (含税)，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10  股转增4  股。
        2018年1季度公司实现营业收入6.4  亿元，同增12.2%，归属上市公司股东净利润8307  元，同增28.2%，EPS0.27  元。
        ◆毛利率微降，期间费率上升
        2017年公司营收同增13.3%，综合毛利率32.2%，同降0.6  个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为8.4%、8.5%、0.7%，同比变动-1.0、2.0  和1.5  个百分点；期间费率17.6%，同增2.5  个百分点；2018  年1  季度，公司营收同增12.2%；综合毛利率31.7%，同升3.3  个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.0%、6.5%和2.7%，同比变动-0.8、0.4  和2.8  个百分点，期间费率15.2%，同增2.4  个百分点。
        2017年受环保影响原材料价格上涨致使公司毛利率有所下降，期间费用中研发支出投入科目调整致使公司管理费率上升，人民币升值造成汇兑损失致使财务费率上升（延续影响至18  年1  季度）。
        ◆销量增长稳健，价格有所提升
        2017  年，分产品看，模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管瓶营收同比分别增长3.6%、25.0%、16.3%和12.0%；毛利率分别为41.8%、29.0%、30.8%和23.7%，毛利率较16  年同比变动0.6、-3.5、0.3  和3.6  个百分点；除棕色瓶外，毛利率均有所提升。分地区看，国内和国外主营收入占比分别为72.1%和27.9%，营收同比增长14.8%和9.5%；毛利率分别为33.7%和28.4%，较16  年分别同比下降0.4  和1.5  个百分点。
        ◆药品安全监管趋严，公司充分受益
        国内药品安全性监管趋严，2018  年以来，仿制药新政和药物注射剂研发技术指导政策相继出台。公司产品质量稳定、性能优越；是国内唯一一家中硼硅玻璃模制注射剂瓶、输液瓶生产商；且近期成功研发新型耐碱药用玻璃材料。山东药玻有望在行业监管逐步趋严的背景下充分获益，进一步提升市场占有率，优化产品结构。
        ◆盈利预测与投资建议
        山东药玻是国内药用玻璃龙头，产品量价齐升，降本增效下业绩实现较快增长，将受益于国内药品安全监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化。公司一级耐水药用玻璃管制瓶项目车间主体建设基本完成投产可期，新型耐碱玻璃量产成功静待药厂和权威部门验证通过，后期将贡献新的业绩增长点。我们上调公司18-19  年的盈利预测EPS1.10、1.33  元（原预测1.08、1.31  元），新增2020  年EPS1.60  元，上调目标价至24.20元，对应18  年22  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：需求增速不及预期风险、原材料燃料价格上升风险、产品价格上涨不及预期风险、窑炉煤改气停产改造风险、汇率波动带来的汇兑损失风险。