华金证券-新坐标-603040-业绩符合预期，新产品与海外市场发力有望促未来持续高增长-180423

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        投资要点
        2017  年营收同比增长71.29%，归母净利润同比增长89.71%。业绩实现了高增长，符合市场预期。公司发布2017  年年报，全年实现营收2.71  亿元，同比增长71.29%；归母净利润1.05  亿元，同比增长89.71%；毛利率63.91%，比上年减少1.19  个百分点；净利率38.79%，比上年增加3.70  个百分点。同时公司发布2018  年一季报，2018Q1  实现营业收入0.70  亿元，同比增长60.79%；归母净利润0.26  亿元，同比增长73.33%；毛利率64.44%，净利率36.85%；一季度营收和净利润增速环比加快。公司全年业绩高增长，符合市场预期，增长的动力主要来自：（1）新产能的投放与新客户的持续拓展带动新产品气门传动组（液压挺柱和滚轮摇臂）实现了放量增长；（2）新产能释放带来的规模效应摊薄了管理费用和销售费用，气门传动组的价格相对于原有产品成倍增加带来整体盈利水平的提升，公司净利率提升了3.70  个百分点。
        新老业务齐发力带动公司业绩实现高增长。2017  年，公司气门组精密冷锻件产品（气门锁夹、气门弹簧座等）全年产销量突破41000  万件，实现收入1.08  亿元，同比增长11.16%，继续保持稳定增长。气门锁夹、气门弹簧座等小件由于其单价低（约为0.2-0.5  元）、技术壁垒高（精密冷锻技术），客户对价格不敏感，因此保持着较高的毛利率（2017  年毛利率70.04%，较上年提升0.46  个百分点）。新产品气门传动组精密冷锻件（液压挺柱和滚轮摇臂）单车配套价值为原有传统产品气门组精密冷锻件的10  倍以上（单价约为4-5  元），2017  年产销量突破3600  万件，实现收入1.57  亿元，同比增长179.58%，在公司总营收中占比提升至58.14%，是业绩高增长的主要推动力。据年报披露，公司IPO  募资投建的新产能已完成基础建设，未来随着产能的进一步释放，新老业务齐发力有望带动业绩持续高增长。
        国内新客户稳步拓展，海外市场逐步开拓，有望成为新的业绩增长点。国内方面，公司2017  年新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商的新项目定点，未来国内新客户的持续拓展将有助于消化公司新增产能。国外方面，公司2017年在捷克注册设立了新坐标欧洲子公司以开拓欧洲市场，建成后将形成100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产  250  万台套高压泵挺柱的生产规模；同时，公司计划于2018  年设立墨西哥美洲子公司，以开拓美洲市场，目前已获得墨西哥大众多个项目定点；海外市场将是公司未来重要的战略方向，有望成为新的业绩增长点。
        实行股票激励计划激励员工齐心协力，促进公司长远发展。公司向69  名中高层管理人员及核心业务骨干授予107.93  万股的限制性股票，已完成首次授予工作（授予对象需要满足公司及个人业绩考核目标后方能获得限售解禁）。此次股票激励计划将有助于绑定公司、管理层与核心员工的利益，凝聚力量促进公司长远发展。
        投资建议：我们预测公司2018  年至2020  年的每股收益分别为2.62  元、3.82  元和4.86  元，净资产收益率分别为21.8%、26.1%和26.9%，维持“买入-A”投资评级。
        风险提示：汽车销量增速低于预期；产能释放进度不及预期。