中泰证券-海特高新-002023-静待化合物半导体（砷化镓、氮化镓）芯片部分量产-180425

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        投资要点
        事件  1：公司发布一季报，2018  年  1-3  月公司实现营业收入  10317  万元，同比增长  1%；实现归属于上市公司股东的净利润为  3586  万元，同比增长  230%。
        事件  2：中报业绩预增  30%-60%。公司预计  2018  年  1-6  月实现归属于上市公司股东的净利润为  3000  万元-3693  万元，同比增长  30%-60%。
        业绩变动主因：  2018  年一季度公司出售部分可供出售金融资产投资收益对当期净利润影响较大。一季度投资收益较去年同期增加  6178  万元，增幅  2132%，主要系一季度收到出售  410.80  万股贵阳银行股票产生投资收益所致。
        芯片业务：化合物半导体芯片有望部分量产，有望成为未来几年最大增长点
        1）  控股子公司海威华芯已建成国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线，是国内高端芯片研发制造的先行者。2016  年  4  月，海威华芯第一条  6  英吋第二代化合物半导体集成电路生产线贯通，具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品生产能力。2016  年  5月首次开发出砷化镓成为国内首家掌握第二代半导体生产工艺的企业。
        2）  芯片项目面向雷达、5G  等，战略意义重大：海威华芯为控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向  5G  移动通信、雷达、新能源、物联网等市场，打造专业  Foundry  服务能力。
        3）  芯片业务稳步进行，2018  年有望实现部分量产：2017  年公司在该板块的工作重点为研发，其中砷化镓制程研发方面  IPD  和  PPA25  产线试生产阶段良率达到预期水平，具备初步量产能力；HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证；氮化镓成功突破  6  英寸  GaN  晶圆键合技术；芯片产品开发方面，通用芯片、定制芯片、数字电路等开发设计超过120  余款，包括滤波器、功分器、开关矩阵、耦合器等产品。
        公司  2018  年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。
        4）  芯片业务  2018  年有望贡献业绩：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产  Foundry  能力，达到规模效应，形成盈利能力。
        5）  海威华芯是公司和中电科  29  所共同打造的第二代/第三代化合物半导体集成电路领域的开放平台。为公司响应“国家混合所有制改革”和“军民深度融合发展”战略融入国家信息安全发展的重大举措。
        航空产业链：综合航空技术服务提供商，逐步走向收获期
        （1）航空新技术研发与制造：高端产品研制、交付有序进行。（2）航空培训：三大航空培训运营基地已经全面建成。（3）航空维修：部附件、整机维修全覆盖，维修广度和深度均衡发展。（4）航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。
        投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司  2018-2020  年EPS  为  0.14/0.30/0.81  元，PE  为  86/41/15  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。