华泰证券-飞亚达A-000026-季报点评：Q1净利增速31%，业绩表现靓丽-180425

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        公司第一季度归母净利润同比增长31.33%，业绩符合预期
        2018  年4  月24  日，飞亚达A  公布2018  年一季报。一季度公司收入8.52亿元，同比增长4.26%；归母净利润为5952  万元，同比增长31.33%；扣非后净利润为5483  万元，同比增长20.82%；经营活动现金净流量为6763万元，同比减少44.98%。公司一季度业绩表现良好，符合此前预期。维持公司“增持”评级。
        毛利率提升带动归母净利率同比提升1.44  个百分点
        2018Q1  公司毛利率为41.42%，同比提升1.26  个百分点，公司通过精耕细作、产品结构优化，毛利率不断提升。2018Q1  销售费用率23.87%，同比减少0.20个百分点；管理费用率6.92%，同比提升1.05  个百分点；财务费用率为1.13%，同比减少0.61  个百分点。管理费用的增加主要是人工成本、研发费用增加所致。销售费用率、财务费用率下滑，管理费用率上升，公司期间费用率同比上升0.24  个百分点。公司毛利率提升、销售及财务费用率下滑带动公司第一季度归母净利率从去年同期的5.55%提升至6.99%。
        个性化、时尚化成为消费趋势，腕表行业复苏持续
        据瑞士钟表工业联合会数据，2018Q1  瑞士出口到中国的腕表收入达4.28亿瑞士法郎，同比增长19.2%，腕表行业回暖持续。随着85、90  后成为腕表消费主力群体，个性化、时尚化成为消费趋势。飞亚达表顺应时代潮流，不断推陈出新，产品个性化、时尚化突出，旗下四叶草系列、花语系列及印系列，深受年轻消费者喜爱，公司发展前景良好。此外，公司获得北京牌、Jeep  手表独家授权，新设简约时尚品牌唯路时，进一步丰富产品线，弥补了市场个性化、时尚化产品的缺失，这些新品牌的快速成长有助于打破公司长期成长天花板。
        维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注
        维持公司盈利预测不变，  预计2018-2020  年公司收入分别为36.58/38.78/40.6  亿元，分别同比增长9.32%、6.03%、4.69%；预计2018-2020  年公司归母净利润分别为2.32/2.78/3.22  亿元，同比增长65.3%、20.1%、15.7%。维持公司目标价13.3~14.8  元不变，维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。
        风险提示：1）经济不景气导致整体消费疲软；2）公司出于长远考虑加营销力度，短期业绩承压。