国金证券-雅本化学-300261-单季度业绩历史新高，再次确认公司经营拐点-180425

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        业绩简评
        2018  年4  月24  日雅本化学公告2018  年一季度业绩，报告期内公司实现营收4.94  亿元，同比增长102.73%；归母净利润3686.59  万元，同比增长113.21%。
        经营分析
        农药中间体业务快速增长，公司实现历史上最好单季度净利：在农药行业不断复苏的背景下，公司农药产品也呈现出爆发式增长的态势。公司拳头产品BPP  依旧保持快速增长；同时公司与拜耳合作的除草剂销售势头良好，与其合作的杀菌剂及杀虫剂中试生产完毕，具备了向拜耳大规模供货的能力。
        艾尔旺并表完成，业务发展势头良好：2017  年公司收购艾尔旺51%股权，2018  年一季度完成工商变更，正式成为公司控股子公司，报告期内艾尔旺在手订单充足，项目运营情况良好，实现营业收入2,715.65  万元，净利润881.39  万元。公司在环保领域有一定的技术储备，有望和艾尔旺形成良好的协同，实现公司“技术、环保”双驱动的“井”形发展战略。
        BPP  仍具有较好成长性，定增品种未来几年逐步放量：公司是全球最大的康宽中间体BPP  的供应商，具备较强的技术以及环保优势，构成一定程度的竞争壁垒。考虑到康宽2022  年专利到期以及未来二代康宽的逐步推广上市，公司BPP  业务仍具有较高的成长性，我们认为未来几年都将是公司成长的主要动力。除此之外，公司2017  年通过再融资计划在南通计划投建溴代吡唑酸、SDHI  中间体、二甲茚酮等中间体，同时滨海基地1700  吨农药原药和1300  吨其他医药等产品有望在未来几年逐步放量。
        盈利预测及投资建议
        公司各项业务经过前几年的铺垫迎来收获期，我们看好公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年的高成长性，预测2018~2020  年EPS  分别为0.28、0.43、0.56  元。目前股价对应PE  分别为27/18/14  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        海外农化行业景气度复苏低于预期，海外农化巨头转移中间体低于预期，国内环保管控力度低于预期。