光大证券-容大感光-300576-2017年报、2018一季报点评：募投项目年内投产，新品开发不断-180425

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        ◆事件：
        公司4月24号晚间发布了2017  年年报和2018  年一季报：2017  年实现营业收入为3.63  亿元，同比增长15.89%，归属于上市公司股东的净利润为3684  万元，同比增长7.86%；2018  年一季度实现营业收入9147.81  万元，同比增长23.73%，归属于上市公司股东的净利润868.45  万元，同比下降7.87%。
        ◆点评：
        1.  公司是PCB  感光油墨国内龙头企业之一，2017  年感光油墨出货量1.09  万吨，同比增长12.99%，占据PCB  感光油墨市场约7%的市场份额，但由于原材料涨价，全年感光油墨毛利率减少了4.91  个百分点。
        2.  募投项目年内有望投产，公司现有感光油墨年产能为8000  吨左右，已经满产，募投兴建的年产10000  吨PCB  感光油墨生产线、年产1000  吨光刻胶及配套化学品生产线两个项目正在有序推进，预计2018  年底前可以全面投产，届时将解决产能瓶颈。
        3.  公司光刻胶产品2017  年出货量122  吨，同比增长22.01%，主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂，目前主要应用于LED  和平板显示领域，TFT  光刻胶也正在开拓市场。
        4.  公司技术优势明显，新品开发不断。感光油墨方面，静电喷涂油墨已经批量供货，同时在LED  光源用油墨、LDI  油墨等领域进行开发；光刻胶方面，除了TFT  光刻胶在开拓市场外，公司也在积极开发半导体i  线光刻胶产品。
        ◆盈利预测与评级：
        考虑到募投项目的投产时间在2018  年下半年以及下游PCB  板行业增速放缓，我们下调盈利预测，预计2018-2020  年公司的EPS  为0.33、0.49、0.65元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        光刻胶新品的市场验证进程不如预期；产品应用领域过于集中的风险；应收账款发生坏账的风险；次新股股价波动大。