天风证券-东方国信-300166-“大数据+”战略稳步推进，重点看好工业互联网-180424

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        事件
        公司  4  月  23  日晚发布  2017  年度报告，报告期内实现营业收入  15.06  亿元，同比增长  17.86%，归母净利润  4.31  亿元，同比增长  31.38%。
        政府板块拖累收入水平，子公司协同效应良好
        公司运营商、金融业务维持了  30%左右的稳健增长：运营商板块在中国移动大数据业务上持续发力，力争在未来三年对中国移动大数据建设、运营的相关业务形成全面的覆盖；金融板块子公司上海屹通在技术应用线持续突破，并与母公司金融事业部合作进军金融大数据领域，在北京银行、兰州银行落地实施。工业板块在子公司北科亿力基础上，持续投入工业互联网平台的研发，于去年底中标工信部重点项目，并发布  Cloudiip2.0，构建工业微服务和  App  生态。政府大数据业务聚焦公共安全、旅游、交通等业务，但订单落地和回款情况不及预期，板块业务同比有所下滑，一定程度上拖累了公司的收入。我们预计，在去年底的政治局大数据集体学习和近期“数字中国”背景下，各地方政府对于政府大数据的建设有望加速，公司政府板块今明两年业务有望重回  2016  年的高增长轨道。
        子公司层面，2017  年结束对赌的炎黄新星超额完成业绩承诺，Cotopaxi  业绩补偿情况与  2016  年类似。已经结束对赌的上海屹通和北科亿力与母公司在技术、产品、市场资源等方面取得了良好的协同效应。治理结构上，公司在保持子公司技术研发、工程实施和管理团队稳定的基础上，进一步引入统一财务管理体系、加强内控制度，我们预计在良好的业务协同背景下，主要子公司不存在业绩大幅下滑的隐患，公司有望转为纯内生增长模式。
        财务指标持续改善，研发投入持续加大
        报告期内，公司经营性现金流量净额达到  2.2  亿元，实现了大幅改善，主要是公司自去年下半年以来，加大销售回款的管理力度。公司全年研发支出  3.26  亿元，同比增加  108.9%，进一步提升了公司面向多行业的软件产品，尤其是自主可控产品的竞争力及技术服务能力。此外  2016  年定增的募集资金报告期末仍有  12  亿在账，对公司日常运营现金流起到良好的补充作用。
        投资建议
        公司围绕大数据底层技术，在运营商、金融、政府、工业多领域布局“大数据+”战略，做大做强各细分行业。看好公司在维持运营商、金融业务稳健增长的情况下，年内在工业互联网领域实现突破。考虑到  2017  年政府业务相对不及预期影响公司收入利润水平，在此基数上下调  2018/2019  年盈利预测，将净利润预测由  6.07/7.67  亿元下调至  5.66/7.48  亿元，当前价格对应  PE29/22  倍，长期看好公司工业互联网业务，维持“买入”评级。
        风险提示：政府大数据订单落地不及预期、工业互联网推动不及预期