财通证券-新纶科技-002341-一季报业绩高速增长，转型项目接力进入收获期-180423

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        新纶科技4  月23  日发布一季度报告，报告期内实现营收5.1  亿元，同比增长48.11%；实现归母净利润5124.2  万元，同比增长125.1%。毛利率29.40%,同比下降2.05  个百分点，环比提高2.02  个百分点；净利率9.83%，同比提高3.93  个百分点，环比提高1.84  个百分点。
        功能材料持续放量，推动业绩稳步增长
        报告期内，营收增长主要系功能材料业务放量增加所致。公司目前拥有11  条功能性胶膜生产线，包括6  条低端线和5  条高端线，另一条高端线将于今年4  月份投产，同时3  条低端线正改造为高端线，2019年满产后将实现20  亿营收。公司是国内唯一一家能够写入苹果BOM清单的国产功能性胶带生产企业。目前公司产品已成功导入苹果、OV、三星、DELL、亚马逊等供应链，推动公司常州一期项目产能利用率和经营业绩持续增长，预计2018  年可实现15  亿元左右营收，增速可达80%；预计可实现2.3  亿元左右利润，增速可达80%。
        铝塑膜项目稳步推进，剑指全球最大供应商
        2017  年铝塑膜业务实现总营收约3  亿元，利润接近2000  万，均来自于日本工厂，经爬坡期后今年开始实现满产，月产能200  万方。公司于2017  年启动常州铝塑膜项目的扩建，一期计划月产能300  万方，今年6  月份可以转入试生产。二期月产能300  万方，将于2019  年3月份转入试生产。2019  年常州工程投产之后，将形成常州600  万方+日本200  万方的月产能，成为全球最大铝塑膜供应商。公司铝塑膜业务在去年下半年先后导入多家软包锂电池厂商，二季度将进入锂电池行业传统旺季，加之新线投产，届时铝塑膜出货量较去年同期将有大幅增长。软包动力领域主要客户孚能、天津捷威、微宏动力、上海卡耐等目前均在进行扩产，2019  年将迎来铝塑膜需求爆发期，公司铝塑膜出货量将快速增长。
        收购千宏电子，完善电子功能材料产业布局
        目前公司并购千洪电子项目已获得中国证监会批文，工商变更等工作均已完成，将于二季度纳入公司合并报表，预计可增加公司合并报表利润约4000~5000  万元。千洪电子作为国内一线手机品牌OPPO、VIVO的主力供应商，通过本次并购，可充分发挥新纶科技在功能性材料开发、新技术运用等方面的优势，整合千洪电子在销售渠道、功能性材料加工、客户服务等方面的优势，进一步拓展公司在电子功能材料领域的布局，提升公司在该领域的竞争优势。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年净利润为3.3  亿元、5.2  亿元、7.0  亿元，对应EPS  为0.33  元、0.52  元、0.70  元，对应PE  为36.7  倍、23.4  倍、17.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示:产能释放不及预期；下游市场需求不及预期。