光大证券-京新药业-002020-17年报和18年一季报点评：巨烽风险释放，主力品种持续较快增长-180425

《光大证券-京新药业-002020-17年报和18年一季报点评：巨烽风险释放，主力品种持续较快增长-180425（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-京新药业-002020-17年报和18年一季报点评：巨烽风险释放，主力品种持续较快增长-180425（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        1）公司发布17  年年报：实现营收22.20  亿、归母净利润2.64  亿、扣非净利润0.42  亿，追溯调整口径下，分别同比增长18.32%、32.35%和-76.69%；实现EPS  0.39  元，主业符合预期。
        2）公司发布18  年一季报：实现营收6.44  亿、归母净利润0.88  亿、扣非净利润0.78  亿，分别同比增长34.53%、19.54%和22.49%，略低于预期。
        ◆点评：
        营销改革效果显现，主业逐季改善，主力品种持续较快增长。公司收入端总体呈逐季改善趋势，17年Q1-4和18年Q1收入增速分别为14.6%、9.5%、19.4%、28.2%和34.5%。我们认为主要受益于16  年进行营销改革，及部分低开转高开。17  年六大主力产品销售增长超30%：瑞舒伐他汀销售超5亿，增速近25%；康复新液销售超2  亿元，增速约30%；地衣芽孢杆菌和舍曲林销售均近亿元；匹伐他汀销售近5000  万元，进入“新中标+新医保”放量周期；左乙拉西坦销售上千万。
        巨烽风险释放，员工持股计划+大股东增持彰显信心。巨烽17  年利润4185万，未完成业绩承诺，计提1.57  亿商誉减值。同时，业绩承诺人补偿上市公司2.23  亿，因该项补偿计入非经常性损益，所以17  年扣非净利润下滑。承诺期后的第一个季度，巨烽经营压力较大，同比下滑，所以18  年一季报略低于预期。我们认为巨烽业绩后续将恢复稳定增长，风险已充分释放。公司将进行规模在1  亿到3.3  亿的回购，用于后续员工持股计划，该计划将有助于提高人员稳定性，打消市场疑虑。公司于1  月23  日公告实际控制人吕钢先生计划在未来12  个月内增持不超过736  万股，彰显未来发展信心。
        ◆盈利预测与估值：
        公司主业呈逐季向好趋势，因子公司巨烽业绩低于预期，我们微幅下调18、19  年EPS  为0.45、0.56  元（原为0.47、0.60  元），新增预测2020  年EPS为0.71  元，分别同比增长25%、26%、26%，当前股价对应18  年25  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：一致性评价配套政策落地进度低于预期；药品降价超预期。