天风证券-平治信息-300571-年报点评：掘金新媒体阅读掘金，内生业绩持续超预期-180424

《天风证券-平治信息-300571-年报点评：掘金新媒体阅读掘金，内生业绩持续超预期-180424（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-平治信息-300571-年报点评：掘金新媒体阅读掘金，内生业绩持续超预期-180424（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩符合快报指引，2017  年营收、净利润同比增长  94.01%、100.36%！
        1)平治信息主攻新媒体阅读。2017  年平治实现营收  9.10  亿元，YoY  94.01%，归母净利润  9702.7  万元，YoY  100.36%，扣非后归母净利为  8992.2  万元，YoY  95.32%，主要增长动力来自于移动阅读业务继续受益于微信等流量红利，与  17Q3  开始拓展的第三方渠道。同时，平治信息现金情况良好，2017年经营性现金流净额  1.87  亿，YoY126.28%。2）公司毛利率改善  1.69  百分点至  24.79%，净利率改善  1.33  百分点至  11.63%，主要是受益于第三方渠道更高的毛利率、净利率。
        平治拓展第三方渠道，将成为  18  年业绩增长核心贡献因素之一。
        1）第三方渠道，是指由平治提供内容，其他如自媒体等渠道提供流量，双方采用  CPS  进行分成。从会计看平治仅计入净流水，推广成本由第三方承担，内容边际成本较低，故具有较高毛利率与净利率。2）公司自  17Q3  公司发力第三方渠道，并购的自媒体流量运营平台麦睿登  10-12  月实现净利润  681.98  万（承诺利润  250  万），表现超预期。3）我们预计，随着公司第三方渠道的拓展与打开，以及自身内容实力的不断增长，有望渗透进更广渠道，成为  18  年业绩增长核心贡献因素之一。
        原创内容储备实现翻倍，自有阅读平台达  70  个，初试  IP  产业链打通与多领域变现
        1）2017  年度新增签约作者  5000  余人，新增原创作品近  9000  部（原创内容储备实现翻倍），目前公司已拥有各类优质文字阅读产品  2.1  万余本，其中签约作者原创作品  1.7  万余本，类型丰富，全平台累计点击量过亿  IP  近二十部（vs  16  年数十部）。
        2）公司继续推行百足模式，公司已先后组建了近  70  个原创阅读站。目前公司旗下已经拥有超过  4000  万的微信粉丝矩阵，增长超过  100%。
        3）公司优质文字产品如《我若离去，后会无期》等向有声、漫画转换实现IP  打通；同时公司尝试  H5  游戏推广、网络大电影等多领域变现。
        投资建议
        18  年数字阅读得第三方渠道助力，获得新增量，我们预计将继续保持较高增速。我们将  18~19  年归母净利润预期由  1.31/1.73  亿上调至  18~20  年归母净利润  2.00/2.74/3.57  亿，同比增长  106%/37%/30%，对应  EPS2.50/3.42/4.46元，对应  PE  30/22/17，可比公司掌阅  18PE  95X，我们予以公司  18PE  50X，目标市值  100  亿，对应目标价由  81.88  上调至  125  元，予以买入评级！
        风险提示：政策监管；公司第三方渠道拓展不及预期