天风证券-洲明科技-300232-小间距LED持续发力，长期成长可期-180425

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        事件：公司公告，公司2017年实现营收30.3亿元，同比增长73.6%，归母净利润2.84亿元，同比增长70.8%；公司2018Q1实现营收8.59亿元，同比增长59.0%，归母净利润0.53亿元，同比增长5.88%。  
        1.小间距LED持续发力  
        2017年公司LED显示屏营收26.5亿元，同比增长67.6%，收入占比87.6%；其中境外收入16.1亿元、同比增长47.2%，境内收入10.5亿元、同比增长112.8%；其中LED小间距产品实现15.25亿元，同比增长80.9%，2017年公司小间距LED接单额17.14亿元，同比增长55.0%。  
        根据GGII数据，2017年国内小间距LED规模达到59亿元，同比增长67%。GGII预计2018-2020年中国小间距LED市场规模CAGR将达44%左右，行业持续高增长。报告期内，公司研发了户内超微小间距LED系列产品，该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板等，使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产，该产品有望进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。  
        2.专业照明+景观照明快速发展  
        2017年公司LED专业照明和景观照明营收分别为2.12、1.48亿元，快速发展。公司研发的智慧路灯集LED智能调光、安防监控等九大功能，已成功落地深圳罗湖区、宁夏银川人民广场等项目。报告期内公司收购了爱加照明60%的股权，使得公司在高端建筑空间的专业照明领域拥有了业内极具影响力的品牌。报告期内公司收购了杭州柏年52%的股权，正式开启了文创灯光的战略布局，杭州柏年完成金华三江两岸、安徽金湖城市、城隍阁、福星观、杭州G20峰会西湖风景区等一系列重要工程。报告期内公司收购了清华康利100%的股权，强化了公司在景观照明行业的资质布局。  
        3.公司盈利能力稳定，2018Q1受汇率波动影响  
        2017年公司毛利率30.04%，同比保持稳定，其中LED显示屏业务毛利率略降0.24个百分点，LED专业照明业务毛利率提升7.58个百分点，公司稳健运营，期间费用率稳定。2017年公司净利润率9.49%，同比基本持平，保持较高盈利能力。  
        公司2018Q1实现营收8.59亿元，同比增长59.0%，归母净利润0.53亿元，同比增长5.88%。净利润增速低于收入增速主要受汇率波动影响，Q1汇兑损失为2236万元。  
        投资建议：我们预计公司18/19年归母净利润分别为4.98/6.74亿元，维持目标价20.45元，维持买入评级。  
        风险提示：小间距增速不及预期；行业竞争加剧风险。