西南证券-迅游科技-300467-2017年报及2018年一季报点评：手游加速高增长，狮之吼用户数大幅提升-180425

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        投资要点
        事件：公司公告2017  年年报和  2018  年一季报，2017  年实现营收  2.8  亿元（+76%），实现归母净利润1.0  亿元（+162%）；2018Q1  实现营收1.7  亿元（+319%），实现归母净利润5184.5  万元（+232%），2018Q1  归母净利润增速落在业绩预告增速——220.3%-237.0%的上部。
        公司自身加速类业务稳定增长，狮之吼Q1  实现35%的增速。公司业绩的快速增长主要来自：1）狮之吼互联网广告业务高增长，2017  全年，狮之吼实现净利润2.0  亿元（+58%），并表2548  万元。2018Q1  实现净利润3379  万元（+35%）；2）2017  全年，公司自身加速业务实现营收2.3  亿元（+46%），2018Q1  加速业务实现净利润1806  万元（+16%）。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计新增的1100  万元摊销费用的影响，2018Q1  公司业绩提升幅度将更高。
        公司手游加速业务爆发，“吃鸡”游戏的本土化、手游化或推动加速业务继续高成长。2017  年，公司手游加速器实现营收4384  万元（+3061%），其中2017下半年手游加速器实现约3000  万元营收，市场对于手游加速的认可和需求提升。目前，“吃鸡”端游本土化尚未成熟，公司端游加速器预计仍将受益。截至2018/4/24，腾讯代理的PC  端《绝地求生》预约人数已超1210  万，庞大用户基数为端游加速提供想象空间。考虑到公司过去与腾讯重磅游戏《王者荣耀》和《英雄联盟》的深度合作背景，未来有望继续延续前期的合作模式。同时，将网络优化业务拓展至全球多个市场已进入公司经营计划，加速业务市场广阔。
        狮之吼用户数大幅提升，或成为18、19  年业绩承诺实现的保障。截至2018/3/31，狮之吼总安装用户约5.0  亿（2016  年底2.4  亿），月活用户约1.4  亿（2016  年底8282  万），说明狮之吼并没有大幅降低获客的费用来保障公司短期业绩的实现。2017-2019  年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92/2.50/3.24  亿元，增速约为30%。狮之吼2017  年实现归母扣非净利润1.94  亿元，完成业绩承诺。2018  年，狮之吼将发布更多新产品，随着用户数的积累将继续强化公司优势。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.66/2.15/2.53  元，对应PE  为24/18/15  倍，基于公司是细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，我们给予公司2018  年30  倍估值，对应目标价49.80  元，上调至“买入”评级。
        风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险。