天风证券-通鼎互联-002491-聚焦主航道，发展战略更加清晰-180424

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        事件：公司公告拟向湖州勤峰投资合伙企业转让持有的浙江微能科技有限公司51%股权，经交易双方协商确定本次交易的对价为人民币19870万元。  
        一、获得分红与投资收益  
        公司于2016年10月以18870万元收购微能科技51%股权，并且于2017年4月取得现金分红1020万元。此次剥离微能科技后，公司获得1000万元投资收益。  
        二、战略聚焦5G光通信与安全，发展路径更加清晰  
        微能科技主营业务为积分运营，和公司未来的战略业务相关度不高。我们认为公司此次剥离微能科技，主要是新高管上任后，公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向，公司未来的战略发展路径更加清晰。  
        公司原采取家族式管理的模式，实际控制人沈总考虑到公司长远发展，于2017年开始陆续组建规范的职业化管理团队，从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富的产业经验和资源，将带领公司在5G光通信和安全领域重回快速增长通道。  
        公司目前战略分成两大部分：1、光通信板块：主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN设备。另外根据此次公告，公司未来计划向通信设备领域进一步延伸，公司光通信领域实力有望进一步加强；2、安全与应用板块：百卓网络面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案，在网络与公共安全领域保持快速增长，有望逐渐成长为细分市场龙头。  
        三、业绩有望大幅反转，估值仍在底部  
        公司17年由于光棒供应不足以及ODN业务下滑，全年实现归母净利润5.9亿，同比增长10%。我们预计18年公司有望通过光纤产能的大幅释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长，实现60%以上高增长，业绩底部反转重回快速增长轨道；另外，目前公司股价对应18年业绩估值约为16倍，属于历史底部区间，随着未来5G时代的到来，以及公司新业务的开拓，重回快速增长后公司估值有望向上提升。  
        四、盈利预测及估值  
        短期看公司业绩反转，同时估值处于底部；中长期看公司管理层积极变化，战略聚焦5G光通信+安全，业绩增长持续性可看更长远。考虑光纤产能大幅释放，预计2017-2019年EPS  0.47、0.79和1.10元，对应当前股价18、19年PE  分别为16和11倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：光棒拓产不及预期；收购业绩不达承诺