天风证券-长园集团-600525-新能源汽车材料产销两旺，智能电网设备稳定增长-180424

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        净利润增长  77.55%，符合市场预期
        公司  2017  年实现营业收入  74.33  亿，同比增长  27.08%；实现归母净利润11.36  亿，同比增长  77.55%；实现扣非后归母净利润  6.37  亿，同比增长15.76%。其中收入增长主要源于长园和鹰、中锂新材合并报表；净利润大幅增长主要由于年内可供出售金融资产获得投资收益增长较大。公司每  10股派发现金红利  0.9  元（含税）。
        新能源汽车材料等产能释放，销售收入显著增加
        公司电动汽车相关材料及其他功能材料板块实现收入  20.38  亿，同比增长36.1%，毛利率水平  39.51%，增加  1.45  个百分点，子公司中锂新材  2017年  8  月并网后  8-12  月实现营业收入  2.22  亿。添加剂业务，全年销售  2262.4吨，同比增长  28.67%，长园华盛（泰兴）产能顺利投产，产能达到  5800吨，继续保持全球锂电池电解液添加剂龙头地位，全年实现利润  5745  万。热缩材料类  2017  年销售  23.6  亿米，同比增长  4.84%，收入同比增长  30%左右，部分产品获得大众  BMG、雷诺-尼桑等多家汽车客户审核和认可，长园维安调整产品结构，过电流保护产品稳定，过电压保护产品销量大幅增长，  国内客户销售增长  20%；法国恩坦华批量供货，MABUCHI  完成首次审核。
        3C  制造与智能裁剪业务产销两旺
        智能制造板块公司  2017  年销售测试产品  23525  套，同比增长  18.82%；销售裁床及铺布机  1892  台，同比增长  18.41%，吊挂销售  55880  站，同比增长  12.9%；智能工厂设备板块实现营业收入  24.31  亿，同比增长  43.08%，毛利率水平  52.29%，增加  4.17  个百分点；公司芯片自动化测试设备顺利通过检测并及时交付，带动子公司运泰利收入快速增长；自动裁床、吊挂系统等标准化设备销售稳步增长，服饰智能工厂整体解决方案逐步落地，维持服饰自动化设备行业龙头地位。
        智能电网增长  11.9%，继续维持稳定增长
        公司智能电网设备板块一次设备销售有所下降，全年销售  151.43  万套，同比下降  13.93%；二次设备增长显著，销售  21992  套，同比增长  30.51%；电路保护原件类销售  9.13  亿个，同比增长  13.57%。2017  年公司智能电网板块实现收入  28.94  亿，同比增长  11.9%，维持稳健增速。但由于原材料成本上升，毛利率水平  41.41%，略有下降。
        投资建议：公司新能源汽车材料业务及自动化设备收入不断增加，带动业绩快速增长，维持盈利预测不变，预计  2018-2020  年公司净利润  13.37  亿、15.97  亿，19.35  亿，同比增长  17.67%、19.44%、21.12%，EPS1.01  元、1.21元、1.46  元，对应  P/E17  倍、14  倍、12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：或存在电网投资低预期、新能源汽车需求低预期风险。