安信证券-基蛋生物-603387-流感促炎症POCT放量，一季度业绩超预期-180423

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        ■事件：公司发布2018  年一季报，2018  年第一季度公司实现营业收入1.44  亿元，同比增长55.28%；实现归属上市公司股东净利润6653.62万元，同比增长62.69%；实现扣非归属上市公司股东净利润5915.36万元，同比增长53.30%；业绩超预期。
        ■流感促炎症POCT  放量，一季度业绩超预期：公司2018  年第一季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长55.28%、62.69%、53.30%；2018  年第一季度综合毛利率82.54%，较去年同期提升0.44pct；净利润率46.33%，较去年同期增长2.11pct，毛利率和净利润率均有所提升；  一季度业绩超预期主要原因是受益于2017Q4-2018Q1  的流感疫情，公司炎症标志物CRP  和PCT  检测产品放量，从产品结构看，炎症产品2018  年一季度预计实现6000  万左右，伴随Getein1600  仪器的投放量增加，炎症诊断产品有望驱动公司高速成长。
        ■加强销售推广，费用率略有提升：从费用率看，2018  年第一季度公司销售费用率17.27%，同比提升1.67pct；管理费用率16.33%，同比下降0.92pct；财务费用率-0.27%，同比降低0.25pct；期间三项费用合计33.32%，同比增长0.50pct，销售投入增加，费用率略有提升，费用整体控制良好。
        ■公司不断推出新品，全面布局IVD  领域：公司依托胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发五大现有技术平台，进行全产业链布局。2017  年，公司完成了多项新产品的研发与上市，目前已经推出市场的产品有MAGICL6800  全自动化学发光测定仪及其配套试剂（包括甲功  5  项，激素7  项等），将要推出市场的还有  CM-800  全自动生化分析仪及系列配套试剂，目前公司已经形成了生化、免疫、POCT  的产品线，借助Getein1600  在检验科的投放及生化诊断试剂的销售，公司在检验科室的渠道布局有望日益完善。
        ■投资建议：增持-A  投资评级，6  个月目标价76.40  元。公司作为国内poct  领军企业之一，心标poct  产品稳定增长，炎症poct  产品伴随全自动仪器放量，公司研发能力强推陈出新快，产品性能稳定；渠道建设和维护能力强，我们预计公司2018-2020  年的收入增速分别为30.92%、30.44%、26.38%，净利润分别为2.54、3.32、4.15  亿元，增速分别为30.93%、30.80%、25.08%，EPS  分别为1.91、2.50、3.13  元，对应PE  分别为32、25、20  倍，成长性突出；维持增持-A  的投资评级，6  个月目标价为76.40  元，相当于2018  年40.00  的动态市盈率。
        ■风险提示：POCT  诊断产品降价；新产品推广不及预期；仪器投放不及预期