东兴证券-港股市场监测与策略周报~2018年4月第四期-180423

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        投资摘要：
        行情回顾：上周恒生指数下跌1.3%，收30418.3  点；恒生国企指数下跌1.7%，收12261.2  点。我们分类的48  个子行业中，能源（+2.5%）、外资银行（+1.5%）和能源设备与服务（+0.4%）涨幅前三；航空（-6.9%）、汽车与汽车零配件（-5.7%）和内地地产（-5.6%）跌幅前三。此外，友邦保险、腾讯控股、中国平安对于恒指下跌的贡献比率最大，分别占到32.4%，26.4%，14.3%。对恒生国企指数下跌贡献比率较大三个公司则是中国平安、招商银行、农业银行，贡献比率分别为22.8%、10.5%、10.3%。
        估值与盈利：上周恒生指数PE  达到12.8，略高于07  年以来均值。恒指PB  为1.4，低于均值0.2。板块方面，制药和航空行业动态PE  达到历史最高值，而环保、钢铁、新能源目前为历史最低值。从PB  来看，制药、技术硬件与设备达到历史最高值，而互联网、传媒、环保等行业达到历史最低值。当周一致预期EPS  上调前三板块为钢铁、有色、专业零售，下调前三板块为教育、日用品、电气设备。
        港股通：港股通南向资金净流入-55.8  亿元，港股通北向资金净流入146.2亿元。其中，南向资金净流入沪港通贡献-59.1  亿元，深港通贡献3.4  亿元。食品饮料、电力设备、建筑三个板块港股通持股比例增长位居上升前三，下降前三分别为国防军工、煤炭、钢铁。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为电力设备、煤炭、有色。低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。
        策略观点：金融开放以及港股制度利好短期仍不足以对冲美股以及相对繁复的国际形势制约，港股市场还未获得较明确的方向。但两地加码互通等举措将提升港股市场格局改变的预期，改变原有市场参与资金结构、投资文化、价值体系，从而使海外和南下资金在资产配置和部署策略上做出调整。然而港股格局变化不会一蹴而就，在当前美股波动、外围环境更为复杂的背景下，即便有内地增量资金预期，也需要市场有更明朗的方向才会撬动入场。策略方面，可以从前期的防御策略更加积极一点，对于迎合港、A  两市偏好的消费、TMT  优质标的可加强配置，关注年初以来的香港和内地消费数据超预期，TMT  短期虽然需要警惕手机出货量低于预期，但对于硬件类的优质龙头，仍然可以择机加强配置；而对于大金融等蓝筹板块可逐渐增加配置，但节奏需要配合市场走势。
        风险提示：贸易战升级，地缘政治突发事件。