国泰君安-兴业太阳能-0750.HK-资产处置及降杠杆将使盈利提升，重申“买入”-180424

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        2017  年的盈利符合早前的盈利警告。2017  年公司收入和盈利分别同比升8.3%及跌71.4%。期内毛利率同比回落1.6  个百分点至20.1%。公司的核心业务于期内保持稳健。  导致盈利下滑的主要原因包括期内大幅攀升的融资成本及资产处置收益的下滑等。
        国内于2018  前3  个月新增了11.36  吉瓦的光伏装机，同比升188.1%。根据中国电力协会的数据，国内于2018  前3  个月的新增发电装机容量达24.9  吉瓦，同比升13.9%。其中，前3  个月的光伏新增装机为11.36  吉瓦，同比大升188.1%。在2018  年一季度太阳能投资的强劲势头下，我们预计全国于2018  年的年度新增光伏装机将不会低于45  吉瓦。
        在看好光伏行业前景作出的新假设下调整了盈利预测。我们预计兴业将于2018  至2020财年分别完工490  兆瓦、550  兆瓦及580  兆瓦的太阳能EPC  项目。资产处置及降杠杆均纳入新盈利预测的考虑当中。我们经调整后的2018  至2020  财年的每股盈利分别为人民币0.482、人民币0.582  及人民币0.614。
        我们维持“买入”的投资评级但下调目标价至3.55  港元。我们的目标价相当于6.0  倍/  4.9倍/  4.7  倍  2018  至2020  财年市盈率或0.5  倍2018  年市净率。