西南证券-生益科技-600183-全球覆铜板龙头迎量价齐升-210816

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入98.3亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长71.3%。

公司提前战略部署取得良好成效，报告期内业绩实现高速增长。

2021H1：1）从营收端来看，公司及时调整产品结构，充分利用新增产能，覆铜板在原材料价格上涨趋势下实现量价齐升，报告期内公司总营收实现同比增长42.9%，增幅较往年显著提高。

2）从利润端来看，公司面对PCB市场行情的迅猛增长，及时调整产品结构和充分利用新增产能，报告期内公司归母净利润实现同比增长71.3%，报告期内公司毛利率为28.7%，同比增长2.0pp；净利率为14.9%，同比增长2.6pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为1.2%，同比减少0.1pp；管理费用率为4.5%，同比减少0.4pp；研发费用率为4.4%，同比减少0.4pp。

不惧疫情负面影响，公司持续发展雷达技术科技。

公司一直紧跟市场发展的脚步，与先进终端客户进行技术上的合作，自主研发的产品受到市场认可，被广泛应用于5G天线、通讯基站、移动终端、汽车电子、智能家居等电子产品上。

早在2016年，公司组建的“国家电子电路基材工程技术研究中心”就已通过国家科技部批准，持续进行系统化的研究开发，输出科研成果，推出一系列适合企业生产的新工艺、新产品。

虽然2020年到来的疫情和中美贸易争端对于整个电子行业有着负面的影响，但在这一年，公司集中资源攻克重点客户和重点项目，突破了汽车毫米波77GHz雷达相关技术，获得了行业的高度认可。

与供应商及客户建立“双赢(wintowin)”的战略合作关系。

公司一直秉承“及时提供满足客户要求的产品和服务并持续改进”的经营管理理念，以此给客户提供好的产品和服务。

在供应商方面，公司建立了一套SRM系统的分配模型杜绝商业贿赂，加强供应链管理，真正实现了产业链协同。

在生产成本方面，公司深入实践STPCM，推动“大物流”，在运输供方整合和运输网络搭建中起到关键作用。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为1.14元、1.32元、1.53元，未来三年归母净利润复合增速有望达到27%以上。

我们给予公司2021年32倍PE估值，对应目标价36.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；股权分散导致公司经营稳定性风险。