德邦证券-航天电器-002025-航天连接器龙头，助力精确制导-210816

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特种连接器头部企业，深耕行业二十余年。

贵州航天电器股份有限公司成立于2001年，是一家集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业，主要产品包括高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件等。

2016年到2020年，公司营收从22.56亿元增长到42.18亿元，年均复合增速达16.9%；归母净利润从2.61亿元增长到4.34亿元，年均复合增速达13.6%，体现出公司良好的成长性与盈利能力。

随着下游武器装备高速发展及公司定增扩产项目逐渐落地，公司业绩有望实现加速增长。

特种连接器需求快速增长，民用连接器空间广阔。

连接器广泛应用于防务及民用领域，根据Bishop&Associate预测，我国连接器市场规模有望在2025年超过360亿美元。

防务连接器领域，主要厂商包括中航光电、航天电器、航天科技825厂等，行业壁垒高，市场格局较为稳定。

航天电器背靠航天科工集团公司，客户结构稳定，有望持续受益于武器装备放量及信息化程度提升。

民用连接器领域空间广阔，广泛应用于通信、轨交、汽车等行业，目前国产化程度较低。

公司已经进入华为、中兴等厂商供应链，有望在5G领域首先获得突破。

航天微特电机龙头，助力行业快速发展。

公司高速电机、高功率密度电机、宇航电机等技术处于业内领先水平，在航天器和导弹用微特电机领域处于龙头地位。

随着我国航天发射任务量提升，导弹批产量增加，公司微特电机业务有望迎来快速增长。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年营业收入分别为53.70、68.10和85.54亿元，归母净利润分别为5.91亿元、7.67亿元和9.50亿元，对应8月16日收盘价PE分别为45倍、35倍、28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期，民品市场扩展不及预期。