太平洋证券-菲利华-300395-半导体业务进入发展快车道，规划内生外延战略发展布局-180418

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        事件：公司发  布2017  年年报，2017年实现营业收入5.45亿元，同比增长23.71%；归母净利润1.22  亿元，同比增长12.72%；基本每股收益0.41  元，同比增长12.10%。利润分配方案为每10  股派现1.50元（含税）。
        点评：
        半导体业务增速，各项业务收入稳步提升。近年来随着半导体国产化进程推进，我国半导体行业整体呈现快速增长的态势，全球半导体材料增速在25%左右。公司在全球半导体石英材料市场占有率达到12%，半导体全年销售收入同比增长46%，是公司业绩快速增长的主要动力。同时，光通讯、光学和航空航天领域用石英材料销售收入稳步增长，公司复合材料产品研发也取得重大突破，即将进入中试生产。我们认为，受益于半导体国产化政策催化、5G  商用进程以及军工订单逐步释放。智慧工厂模式建设的潜江二期制碇工厂竣工投产，新增产能3000  吨，为公司业务拓展提供有力保障，我们预计公司2018  年业绩将继续保持快速增长态势。
        毛利率同比小幅下降，预计2018  年将企稳。2014  年以来，公司毛利率呈现逐年下降的态势，从2014  年的51.03%下降到2017  年的47.92%。我们认为公司毛利率下降的趋势在2018  年或将呈现企稳的态势。一方面，公司航空航天产品价格在2015-2017  年有了较大幅度的下降，由于公司在行业内具备垄断性竞争优势，我们认为军品价格继续下降的空间不大；另一方面，通讯类产品的降价也已经达到一定的阶段，估计将企稳。
        石创科技业绩超预期。公司2015  年收购石创科技，石创科技承诺2015  年净利润不低于1350  万元、2016  年净利润不低于1200  元、2017  年净利润不低于1350  万元。2017  年度，子公司石创科技积极开拓高精度光学加工和半导体市场，营收同比增长40%，实现归母净利润1795  万元，超出业绩承诺32.96%。
        盈利预测和评级。公司中长期规划到2020  年，营业收入达到20亿，主营石英材料及其制品营收预计产生收入10.5  亿，外延并购贡献营业收入9.5  亿。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度，航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。
        我们继续坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018  年~2020  年归属母公司净利润分别为1.59  亿元、2.03  亿元和2.52  亿元，EPS  分别为0.53  元、0.68  元、0.84  元，对应当前股价的PE  分别为27  倍、21倍、17  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期；军工订单释放不及时。