安信证券-北信源-300352-研发创新不断加强，持续领跑终端安全市场-180424

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        ■业绩符合预期。公司发布2017  年报，全年实现收入5.14  亿元，同比增长4.58%，归母净利润9145  万元，同比增长13.82%。利润分配预案为拟每10  股派现0.12  元（含税）。
        ■研发创新不断加强，毛利率水平大幅提升。1）公司全年研发投入1.01亿元，占营业总收入19.63%，同比增长30.89%，保持了较高的技术研发投入强度，在大数据、互联网等前沿技术应用领域重点投入，技术成果的应用提升了产品和服务的先进性、实际效能及用户体验，有助于公司行业应用的推广深化和服务业务的深度覆盖；2）2017  年公司毛利率达到68.37%，较去年同期大幅提升5.46pct，成本控制情况较好。
        ■“信息安全、大数据、互联网”三大战略逐步落地。作为国内终端安全管理领域龙头企业和信息安全领域领先的解决方案提供商，公司用户覆盖政府、军队军工、金融、能源等重要行业数千家单位，成功部署数千万终端。参考CCID  数据，公司已连续十二年夺得中国终端安全管理市场占有率第一的桂冠。目前产品体系已完成“信息安全、大数据和互联网”格局的打造，使公司从传统的终端安全领导者逐步成为物联网时代下智慧安全的全面解决方案提供商。其中，大数据领域全年实现收入2545  万元，中标公安部“公安信息网安全监测大数据平台”标杆项目。互联网领域，新一代互联网安全聚合通道—“信源豆豆Linkdood”全年实现收入2489  万元。
        ■投资建议：作为自主可控终端安全领域市场的领导者，公司“信息安全、大数据、互联网”三大战略正在逐步落地。预计2018-2019  年EPS  分别为0.08、0.13  元，给予“买入-A”评级，6  个月目标价7  元。
        ■风险提示：行业竞争加剧