天风证券-商业贸易行业：中国有赞，门店SaaS产品翻倍增长，快手渠道GMV下滑影响利润-210816

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事件8月11日，中国有赞发布2021上半年度业绩报告，2021H1公司实现营业总收入8.03亿元，同比减少2.5%，毛利4.87亿元，同比增长1.2%,毛利率由2020年的58.4%升至60.7%，净亏损约4.49亿元，较去年增加87.3%。

点评：SaaS行业发展增速，新零售业务将成新增长引擎。

营业收入分板块来看：2021H1中国有赞订阅解决方案收益约5.08亿元，较2020年同比增长6.8%，毛利约3.81亿元，同比增长6.3%，毛利率为75.0%，相比去年同期的75.3%保持相对稳定；商家解决方案收益约2.89亿元，较2020年同比减少15.2%，毛利约1.06亿元，同比减少12.4%，毛利率为36.7%，较去年同期的35.6%有所上升；其他收益约6,333千元，同比减少17.3%。

分季度来看：2021Q2，公司取得营业总收入约3.86亿元，较去年同期减少14.4%，比上一季度减少8.9%，毛利率则有所上升，相比2020H1的59.8%上升至62.7%。

成本费用2021H1公司成本约3.16亿元，同比下降7.7%，主要由于2021年2月杭州有赞停止提供交易服务导致的交易成本下降所致。

同时，人工成本升至8477.6万元，同比增长18.9%；服务器及短讯成本5575.6万元，同比增长13.1%，主要原因为业务扩张所导致的人员数量和服务器使用量增加；此外，由于向商家提供运费险，公司新增保险费成本1317.5万元。

业务情况截至2021年6月30日，公司存量付费商家87,457家，新增付费商家19,054家，2021上半年通过有赞解决方案产生GMV共481亿元，相较去年同期同比增长4%。

风险提示：行业受消费水平波动大；客户留存率不及预期；电商SaaS行业和私域经济规模增长不及预期；来自流量平台竞争进一步加剧。