天风证券-楚江新材-002171-年报点评：基础材料、热工装备双轮驱动业绩增长-180425

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        事件：
        (1)  公司公布  2017  年度报告：报告期内公司实现营收  110.44  亿元，同比增长  39.47%；实现归母净利润  3.61  亿元，同比增长  92.44%；报告期内  EPS  为  0.344  元/股，符合市场预期。
        (2)  公司公布  2018  年第一季度报告：报告期内公司实现营收  30.09  亿元，同比增长  38.24%；实现归母净利润  1.02  亿元，同比增长  23.57%；报告期内  EPS  为  0.097  元/股。
        金属材料产品调结构，附加值提升。2017  年，公司在维持已有市场的基础上，向消费电子、新能源、LED、高铁护套、汽车连接器等新兴行业取得重大突破，实现基础材料销量  44.61  万吨，同比增  6.75%，其中：高精度合金板带产品  16.72  万吨（+9.87%）、精密铜合金线材  3.61  万吨（+5.32%）、铜导体材料  7.80  万吨（+11.37%）、特种钢材产品  16.48  万吨（+2.12%）；同时，公司通过技术改造优化金属材料产品结构，提升高端产品比重，产品附加值增加，吨产品营业毛利额上升，突出表现在高精度铜合金板带产品高端比提升，吨营业毛利额同比增加  544  元/吨，金属材料实现量价齐升。
        高端热工装备、材料继续放量。2017  年公司共生产热工装备  132  台套，基本与上年持平。在稳定高端热工装备产品的基础上，逐步向高温合金材料、特种功能材料、再制造材料等特种复合材料延伸。热工装备、材料子公司顶立科技实现销售收入  2.04  亿元，较上年增长  31.52%；实现利润总额8564.61  万元，同比增长  39.30%。
        募投项目继续放量，支撑公司业绩增长。2018  年，将重点推进安徽芜湖和广东清远《铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目》的项目实施进度，项目全部建成后有望新增高精度铜合金板带产能共  6.2  万吨，。同时做好《智能热工装备及特种复合材料产业化项目》和《年产  1  万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目》的建设工作，继续渗透热工装备、新材料领域。
        全年净利润目标  4.35  亿元。公司在年报中设定了  4.35  亿元的归母净利润目标，一季报中预计上半年盈利将达  2-2.5  亿元，4.35  亿元的目标大概率可以实现。
        盈利预测与投资建议：年报及一季报符合预期，维持公司  2018~2020  年归母净利润为  4.47  亿元、5.78  万元、7.08  亿元，EPS  分别为  0.42、0.54  和  0.66元/股，对应  4  月  24  日收盘价动态  PE  分别为  17  倍、13  倍和  11  倍，考虑公司是国内铜基材料加工的龙头企业，同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点，公司的业绩增长长期可期，维持“增持”评级。
        风险提示：加工费下跌，产品放量不及预期，下游需求不及预期