安信证券-久远银海-002777-业绩符合预期，自主可控业务取得突破-180424

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        业绩符合预期。公司2017  年实现营收6.9  亿元，同比增长30.91%；净利润9079.55万元，同比增长17.51%；拟10  派2.5  元，业绩符合预期。
        公司运营效率表现优异。公司2017  年费用控制得到，期间费用率有所下降。其中，2017  年管理费用率为14.6%，比去年同期下降1.37  个百分点；销售费用率为9.38%，比去年同期下降1.31  个百分点。公司2017  年经营活动产生的现金流量净额13,907.64  万元，大幅增长77.05%。
        自主可控业务取得突破。为响应国家自主可控战略，公司开展自主可控计算环境的适配、研发工作，已取得了积极成果。公司在2017  年成都智博会上展示了自主可控计算环境的信息化总装解决方案、自主可控一体化开发平台、自主可控电子公文与协同办公系统、自主可控综合保密管理系统、自主可控涉密电子会议系统等应用成果。
        医疗业务线有望成长为新的增长级。公司在经营目标中明确提出，未来将在医疗卫生领域，围绕国家“全民健康保障工程”，夯实“智慧医院”、“区域医疗”、“互联网+医疗”三大产品线，拓展以“医疗大数据”为制高点的医卫战略，实现业绩快速增长。尤其医疗大数据领域，公司将以“见智”银海人工智能平台为基础在健康医疗领域寻求突破，包括三医大数据综合监管、精细化医院管理（医院费用管理）、DRG（医保支付方式改革&医院绩效管理）、人工智能健康医疗（智能医疗影像诊断辅助、智能临床辅助决策等）。
        投资建议：公司坐拥天时（军民融合、医改均已上升到国家战略）、地利（四川是改革先锋）、人和，基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源，外联产业合作伙伴（定增引入平安），有望更上层楼，分享行业发展的盛宴。预计2018、2019  年EPS  为0.7  元、0.89  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价50  元。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低。