安信证券-凯撒文化-002425-泛娱乐业务业绩靓丽，2018年新游集中上线业绩高增长可期-180424

《安信证券-凯撒文化-002425-泛娱乐业务业绩靓丽，2018年新游集中上线业绩高增长可期-180424（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-凯撒文化-002425-泛娱乐业务业绩靓丽，2018年新游集中上线业绩高增长可期-180424（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司公布2017  年年报：营业收入7.04  亿元，同增35.38%；归母净利润2.55  亿元，同增67.42%；EPS  0.31  元，同增55%；拟每10股派发现金股利1  元（含税）。
        年报表现符合预期，公司持续深化泛娱乐战略，以移动游戏为主的泛娱乐业务业绩靓丽。报告期内实现营业收入6.06  亿元，同比增长67.68%；归母净利润同比增速较高，除泛娱乐业务增长外主要系非流动资产处置损益同比净增1537.71  万元。目前游戏业务已成为公司主要业绩来源（营收占比近60%）。截至2018  年4  月24  日，《三国志2017》（首月流水破亿，主发安卓渠道）360  热榜第3  位主发安卓渠道、应用宝热销榜第81  位、Apple  store  畅销榜第81  位；《传奇世界》Apple  store  畅销榜第66  位，应用宝热销榜第79  位；《圣斗士星矢》国服版360  热销榜第17  位、Apple  store  动作类游戏畅销榜第60  位、日服版动作类游戏畅销榜第37  位；《轩辕剑3  手游版》Apple  store  策略类游戏畅销榜第198  位。
        公司积极推进影视、动漫、手游一体化运营，打造IP  全产业链运营优势。
        （1）产业链上游（IP  储备）：公司“引进+培育”多维获取优质IP，已拥有幻文科技、武汉泛娱两大IP  平台，IP  储备充足，囊括动漫、剧集、文学等各类主流IP  源头。与优土、柏言映画联合出品的《少年锦衣卫》、《锦衣伏魔录》市场反响良好；《玄界之门》漫画版已于2017  年6  月底在腾讯动漫平台独家上线连载，截至2017  年12月底，人气超过3  亿，收藏人数超过55  万。
        动漫IP：《幽游白书》（90  年代日本三大代表漫画）、《妖精的尾巴》（全球累计发行量超6000  万部）、《从前有座灵剑山》（漫画人次高达50  亿，动画点击破30  亿次）、《妖精种植手册》（漫画点击量达80  亿次）、《我的天劫女友》（漫画点击量破30  亿次）、《中华英雄》（马荣成）等；
        剧集IP：《锦绣未央》（网播量一月破200  亿次）、《神探狄仁杰》（第一、二、三部单集最高收视3.05%、5.69%、3.28%）等；
        文学IP：《玄界之门》（公司上线漫画点击破6  亿）、《龙符》（纵横中文网点击量达2.76  亿次）、《天火大道》（百度指数达55万）、《少年四大名捕》、《四大名捕战天王》、《说英雄谁是英雄》、《御天神帝》、《缥缈之旅》、《新葫芦兄弟》等。
        （2）产业链中游（IP  价值放大）：公司参投好莱坞大片《环太平洋2》表现优异（2018  年3  月上映），首映票房达1.36  亿元，连续一周保持日票房榜首位置，总票房达6.3  亿元（艺恩）。目前全资子公司幻文科技正积极推动影视业务发展，多个影视IP  授权及投资项目确定合作，快速实现IP  价值放大。
        （3）产业链下游（变现）：2018  年公司多款精品游戏预计将陆续推出，继续验证公司精品手游研发能力。公司游戏品类已成功由休闲卡牌拓展至SLG，2018  年将重点突破高用户粘性及付费率的MMO类重度精品游戏，且大部分MMO  游戏产品研发进度已达一半，公司2018  年业绩有望表现亮眼。
        总部及参投公司：预计18  年年中或年底推出3-4  款MMO  类游戏。18  年预计上线游戏包括《锦绣未央》、《银之守墓人：对决》（Q2-Q3）、《妖精的尾巴》（Q2  或Q3）、《从前有座灵剑山》（Q3或Q4）等；
        天上友嘉：18  年预计上线游戏包括代号1（Q3、Q4）及代号《三国志2》（预计18  年Q4  或19  年Q1  上线）。另外《龙珠Z》的超宇宙激斗3D  手游《龙珠觉醒》已于1  月4  日正式开测，内测7  天预约数突破200  万，有望于2018  年正式推出增厚公司业绩。
        酷牛互动：18  年预计上线3-4  款游戏，并积极布局H5  游戏。酷牛擅长网络文学小说游戏改编，此前通过猫片获得起点超人气小说《玄界之门》多项全球独家改编权，覆盖影视、动漫、游戏（除页游）、舞台剧等领域，预计2018  年下半年推出《玄界之门》改编手游。
        （4）资本加持：公司泛娱乐产业基金已设立三期（参股泛娱乐公司19  家，成功全资收购1  家）。产业基金一期、二期主要围绕IP  运营、中轻度游戏研发、游戏发行为主。其中一期项目成都哆可梦已成功退出，根据深圳惠程公告，深圳惠程收购哆可梦77.57%股权，其中交易对手之一国金凯撒持有哆可梦8.44%（投资成本1000  万元），对应交易对价6755.52  万元。国金凯撒系公司旗下投资主体，公司持有其61.16%股权，此次收购可为公司贡献投资收益3520  万元；产业基金三期围绕动漫制作出品及游戏研发，共投资了凯漫(上海）文化、彼岸趋势、幻动无极、谜谭动画、铅元素、乐树网络、天锋网络等七个项目（公司公告）。
        投资建议：公司IP  储备充足，打造IP  一体化运营模式，2018  年精品手游集中推出，业绩增长可期。考虑哆可梦出售确认的投资收益，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为3.9  亿元、4.8  亿元、5.76亿元，对应Eps  分别为0.48  元、0.59  元、0.71  元。参考同类可比公司，给予2018  年25X  估值，对应目标价12  元，维持“买入-A”评级。
        风险提示：行业竞争恶化、成熟游戏流水下降过快风险、新游戏推出进度不及预期风险。