华创证券-亿联网络-300628-一季度业绩点评：继续保持高增长态势，业绩偏上限-180425

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        事项：
        公司公布一季报预告，收入同比增长32%，净利润同比增长39.05%。
        主要观点
        1.公司SIP业务增长较快，VCS业务增速加快
        公司属于产品型的公司，收入的增长直接反应了公司销量的好坏；公司营业收入预计较去年第一季度增长32%；公司在海外出口以美元为计价单位，去年同期人民币相对于美元大概升值了7%；扣除汇率的影响，公司收入同比增速约为40%；
        营业收入大幅增长的原因：
        1）全球SIP  PHONE市场持续增长，公司在各细分领域的销售开拓有效，SIP业务持续保持较快增长；
        2）公司进一步加大了VCS的投入，VCS延续了良好的增长态势，VCS业务增速明显高于2017年同期水平。
        2.公司净利润保持高增长
        公司净利润增速继续高增长，在2017年一季度高基数（去年同期89%）的基础上，依旧同比增长了39.05%；扣非之后18%的增长，但是考虑到一季度升值带来1000多万的汇兑损失，加回去扣非之后大概26%增长，利润增长的主要因素：
        1）主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力，产品售价保持稳定；
        2）受汇率影响，毛利率有小幅波动，但得益于VCS产品拓展带来的结构优化，毛利率整体保持稳定；
        3）公司经营管理效率持续提升，费用率较去年同期有所下降；
        4）公司加强资金管理，取得了一定的投资收益，较好的化解了汇兑损失的负面影响。
        5）预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为3,000万元。
        3.投资建议
        我们看好SIP行业的未来成长，随着渗透率的不断提升，公司的市场份额不断提高，业绩高增长有望持续；我们预期2018年的业绩8亿（37.2%+）、2019年的业绩为10.87亿（35.8%+），对应的PE为26倍、19倍；维持“推荐”评级。
        4.风险提示
        产品降价的风险；汇兑损失的风险；新技术替代的风险；贸易战的风险