兴业证券-康弘药业-002773-非生物药拖累收入，朗沐医保放量可期-180425

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        投资要点
        近日，康弘药业发布  2017  年年报，报告期内公司实现营业收入  27.86  亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润6.44  亿元，同比增长29.68%；实现扣非归母净利润6.27  亿元，同比增长28.67%；EPS  为0.95  元；利润分配预案为向全体股东每10  股派发现金红利2.80  元（含税）。
        盈利预测与评级：公司作为国内创新药的标杆企业，康柏西普市场潜力巨大，后续适应症的陆续获批以及进军国际市场将为公司带来中长期的业绩增量，根据我们在《全球视野中国创新—中国创新药品种梳理与估值讨论》报告中对于公司康柏西普及在研品种KH903、KH901  的DCF  估值，得到康柏西普在中国估值约113.63  亿元，若顺利在美国上市，康柏西普在美国估值约7.73  亿美元；KH903  的估值约54.66  亿元；KH901  的估值约12亿元，合计增厚公司市值近250  亿元，对于非生物药部分保守给予25  倍估值，对应市值大约176  亿，我们认为公司合理市值为426  亿以上。我们调整对于公司的盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.25、1.66、2.28元，2018  年4  月24  日股价对应  PE  分别为44、33、24  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：康柏西普医保放量速度不达预期；适应症获批进度不达预期；临床实验进展不达预期。