兴业证券-中铁工业-600528-营收业绩稳定增长，订单金额持续向上-180425

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        投资要点        
        公司发布2018年一季报及重大合同签约公告：  公司  2018  年第一季度实现营业收入  39.87  亿元，同比增长  16.33%；实现归母净利润  3.29  亿元，同比增长17.91%。公司披露近期签订重大合同金额  7.84亿元，2018年第一季度累计新签合同64.46亿元，同比增长12.6%。    
        毛利率基本平稳，归母净利率有所改善。公司  2018  年第一季度实现综合毛利率  19.30%，同比略有减少  0.81pct；实现归母净利率  8.24%，同比增加0.11pct。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为  2.02%、6.54%和  0.19%，同比减少0.20pct、0.38pct和-0.04pct，费用管控良好
        首次披露TBM重大合同，隧道掘进技术越发成熟。本次重大合同中，有2.65  亿元来自隧道施工设备，其余  5.19  亿元来自交通运输装备及相关业务。隧道施工设备订单中，首次披露TBM买卖合同，合同金额为  1.39亿元。硬岩TBM工况较为恶劣，技术难度高，长期被外资品牌垄断。公司自2013年收购德国维尔特硬岩TBM知识产权，持续投入研发推进国产化。
        本次披露硬岩  TBM  订单，证明公司硬岩  TBM  已经得到市场认可，进口替代进程有望加速。  盈利预测及评级：公司是隧道掘进设备、轨道设备龙头企业，有望受益于“一带一路”战略推进以及“十三五”期间地下空间建设的高速发展，预计  2018-2020  年  EPS  为  0.74  元、0.92  元和  1.18  元，对应  4  月  25  日股价PE为15X/12X/9X，维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：铁路固定资产投资低于预期；“一带一路”战略推进低于预期。